1H22 归母净利润1.77 亿元-1.98 亿元，同比增长93%-116%。7 月6 日，公司发布22 年半年度业绩预告，预计1H22 归母净利润1.77 亿元-1.98 亿元，同比增长93%-116%。扣除非经常性损益后的净利润1.62 亿元-1.83 亿元，同比增长70%-92%。对应公司2Q22 归母净利润1.05 亿-1.26 亿元，同比增长96%-135%，扣非归母净利润0.95 亿-1.16 亿元，同比增长122%-172%，其中政府补助产生的非经常性损益影响额同比增加约1875 万元。

    公司泛半导体材料业务进入放量增长期，抛光垫三期工厂预计今夏试产。作为CMP 抛光垫唯一本土批量供应商，公司从基础制程到先进制程产品覆盖率近100%，深度渗透国内主流晶圆厂供应链，抛光垫产品在多个客户端稳步放量。根据公司4 月8 日公告，二期工厂已于去年年底开始贡献部分产能，产能利用率目前还在逐步提升中。三期工厂（潜江）已于21 年10 月正式封顶，预计22 年夏季完成设备安装，进入设备联动、试生产阶段。

    CMP 抛光液进入采购阶段，一期产线建设完毕。公司已实现抛光液上游核心原材料研磨粒子自主制备，打破国外企业对研磨粒子的垄断。根据4 月28日公司公告，公司CMP 抛光液研发工作已全面展开，Oxide，SiN，Poly，Cu，Al 等CMP 制程抛光液产品多线布局，目前客户端验证反馈情况良好，部分产品已通过各项技术指标测试，其中Oxide 制程某抛光液产品已取得小量订单，Al 制程某抛光液产品在28nm 技术节点HKMG 工艺中通过客户验证，进入吨级采购阶段。公司一期武汉5000 吨年产能建设完毕，二期产线按计划筹备中。

    一期清洗液产能已达稳定供货能力，PI 浆料即将开始规模化建设。根据4月8 日公告，公司Cu 制程CMP 清洗液已实现突破，获得三家国内主流客户验证通过，另有3 家客户已进入大规模验证阶段，并已取得小量订单。其他制程清洗液新产品持续发力，W 制程，SiN 制程及Al 制程清洗液，部分产品已送至客户端测试。产能建设方面，年产能2000 吨的武汉本部一期清洗液产线完成试产，已达到稳定供货的能力。半导体显示材料方面，公司YPI 产品具备1000 吨年产能，获得主要客户的G6 线订单。PSPI 已获小批量订单，武汉本部一期年产150 吨中试产线已建成，即将开始规模化产线的二期建设。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润3.79/5.78/7.65 亿元，同比增速78%/53%/32%；EPS 为0.40/0.61/0.81 元，对应2022 年7 月6 日股价的PE 分别为51/33/25x。公司新产品研发和验证顺利，泛半导体材料进入放量增长期，维持“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。