投资要点

    国内抛光垫龙头，国产替代确定性强。鼎龙股份为国内目前唯一实现抛光垫量产的厂商，产品实现28nm 全制程覆盖，基本可满足国产替代需求。公司已广泛切入长江存储、长鑫存储、中芯国际等国内主流晶圆厂供应链，并在部分客户达到一供地位，未来有望实现份额和业绩的快速提升。

    抛光液等新产品有望放量，抛光材料全布局优势明显。除抛光垫产品达到国内领先地位外，公司还布局了抛光液、CMP 后清洗液、钻石碟等产品，整体市场空间在抛光垫10 多亿美元基础上将显著提高达到30 亿美元以上。公司在抛光液等产品有差异化竞争力，有望接续放量增添业绩增量。

    柔性显示材料放量在即，材料平台型公司初具雏形。近年柔性OLED 快速渗透，公司的PI 浆料为其关键基板材料，主要为日本厂商垄断，公司产品成功填补国内空白，即将迎来放量；同时公司还布局PSPI、Ink 等产品，整个柔性显示材料业务可达市场空间为数亿美元，有望成为公司继半导体材料外新的增长极。此外，公司还布局先进封装材料，平台型公司已初具雏形。

    打印复印通用耗材市场格局演进，全产业链模式竞争优势凸显。公司原有产品硒鼓等近年竞争激烈、格局恶化，经过调整后逐渐趋于稳定。公司形成全产业链模式，硒鼓产线自动化程度不断提升，业务有望稳中有增。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024 年收入分别为29.34 亿、35.96亿、43.50 亿元，归母净利润分别为3.79 亿、5.69 亿、7.73 亿元，对应2022/5/18收盘价PE 为46.0 倍、30.6 倍、22.6 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：新产品研发和市场拓展不及预期的风险；部分产品市场竞争加剧的风险；下游扩产进度放缓的风险。