业绩回顾

    　　1Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年第一季度业绩：收入5.7 亿元，同比增长9.6%；扣非归母净利润0.67 亿元，同比增长27.2%，归母净利润0.71 亿元，同比增长90.1%，对应每股盈利0.08 元，公司1Q22 业绩符合我们的预期。

    　　1Q22 公司毛利率/净利率同比+3.9ppt/+5.3ppt 至39.0%/12.5%，研发费用同比增长25.9%至0.63 亿元。公司表示1Q22 经营业绩实现稳步增长主因公司泛半导体材料业务成长加速，公司表示1Q22 半导体工艺材料业务收入、利润同比显著增加；半导体显示材料收入较去年四季度呈现环比增长趋势；打印复印通用耗材业务收入同比基本持平。

    　　此外，公司于4 月22 日公告将进行股份回购用于后续实施员工持股计划或股权激励，拟用于回购的资金总额不低于人民币2 亿元且不超过人民币4亿元；回购价格不超过人民币29 元/股。

    　　发展趋势

    　　2022 年公司抛光垫业务维持有望维持高速增长。产品端，经历过去数年的技术积累，公司已经成熟掌握28nm 及以上制程CMP 抛光垫产品，我们认为公司未来有望继续推出更多面向先进制程的CMP 抛光垫产品。客户端，我们认为公司在突破国内主流半导体企业的基础上，有望在更多海外客户处实现突破。产能端，随着本部二期产能投放，我们预计公司抛光垫产量有望从目前约1 万片/月逐步提升至约2 万片/月。2021 年公司光电半导体材料业务实现收入3.1 亿元左右（主要为抛光垫贡献），我们认为2022 年抛光垫业务有望实现接近翻倍的高速增长。

    　　资本开支稳步增长，泛半导体材料平台进一步夯实。1Q22 公司资本开支同比增长189%至1.45 亿元。向前看，我们认为2022 年起公司CMP 抛光垫三期项目，CMP 抛光液项目，半导体先进封装材料项目，PSPI 量产项目均有望开始逐步落地，半导体材料业务在公司总体营收中占比有望稳步提升，公司泛半导体材料平台企业的定位有望得到进一步夯实。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年35.6倍/21.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.00 元目标价，对应57.8 倍2022 年市盈率和35.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有62.2%的上行空间。

    　　风险

    　　商誉减值风险，抛光垫、抛光液销售不及预期。