鼎龙股份2021 年实现营业收入23.55 亿元，同比增长29.67%；实现归母净利润2.13 亿元，同比增长233.60%。

    抛光液客户端实现突破，年产5000 吨产能建设完毕。研发进展方面，Oxide，SiN，Poly，Cu，Al 等CMP 制程抛光液产品多线布局，目前在客户端的验证反馈情况良好。其中，Al 制程某抛光液产品在28nm 技术节点HKMG 工艺中通过客户验证，进入吨级采购阶段；氧化层抛光液产品于近期收到某国内主流晶圆厂商的采购订单，采购数量为20 吨，此前该产品型号以海外进口为主。产能建设方面，武汉本部工厂一期年产5000 吨抛光液生产车间已经建成。

    抛光垫业务营收水平持续增长，进入放量期。2021 年，抛光垫产品实现销售收入3.02 亿元，同比增长284%，首度扭亏为盈实现规模盈利。公司抛光垫产品实现了成熟制程及先进制程的100%全覆盖。关键原材料自主化持续推进，常规型号原料均实现自研自产，极大程度上保障了供应链的自主性、安全性，并优化了产品成本结构。

    清洗液产品验证与产能建设同步进行。产品验证方面，Cu-CMP 清洗液产品在客户端推广工作进展顺利，已取得小量订单。研发进展方面，开发出W 制程，SiN 制程及Al 制程清洗液，部分产品已送至客户端测试。

    产能建设方面，年产能2000 吨的武汉本部一期清洗液产线完成试产，达到稳定供货的能力。

    投资建议

    预计公司2022-2024 年收入分别为30.98/39.84/47.90 亿元，同比增长31.5%/28.6%/20.2%，净利润分别为3.79/5.77/7.63 亿元，同比增长77.4%/52.4%/32.1%。当前价格对应2022 年的PE 为45 倍。考虑到下游市场需求旺盛，将持续受益于国产替代，维持“买入”评级。

    风险提示

    新产品研发不及预期的风险，下游应用不及预期的风险。