投资要点：

    　　公司发布2021 年报：全年营收23.56 亿元（YoY+30%）， 归母净利润2.14 亿元（2020 年为-1.60 亿元），扣非后归母净利润2.07 亿元（2020 年为-2.73 亿元）。其中Q4 营收7.05 亿元（YoY+25%, QoQ+27%），归母净利润0.63 亿元（YoY+116%, QoQ+7%）， 扣非后归母净利润0.57 亿元（YoY+115%, QoQ+6%）。

    　　业绩符合预期。公司发布2022 年一季度业绩预告：公司预计2022 年一季度营收5.60-5.80 亿元之间，中值5.70 亿元（YoY+10%, QoQ-19%）， 归母净利润0.65-0.75 亿元之间，中值0.70 亿元（YoY+84%,QoQ+11%），扣非后归母净利润0.60-0.70 亿元之间，中值0.65 亿元（YoY+25%, QoQ+14%），业绩符合预期。公司拟以现金7.60 亿元收购员工持股平台持有的抛光垫子公司鼎汇微电子19%股权，收购完成后公司持股比率将由72.35%提升至91.35%（相关收购事项于4 月17 日收到创业板公司管理部关注函需公司于4 月25 日前就收购估值评估等进行说明解释）。公司拟以股权受让及增资相结合的形式，将PI 子公司柔显科技持股比率由51.01%提升至70%。同时，公司计划总投资约7.5-10 亿元，分二期在湖北仙桃新建光电半导体材料产业园。计划建设：2 万吨抛光液（分二期）、CMP 清洗液1 万吨、OLED 用PSPI 1000 吨、封装INK 600 吨以及第三代半导体用研磨粒子等。

    　　CMP 抛光垫Q4 收入破亿，抛光液、清洗液等快速推进：2021 年光电半导体材料营收3.07 亿元，同比增长287%，毛利率63.29%，同比提高38.75pct。其中抛光垫3.02 亿元，同比增长284%，净利润1.10 亿元，净利率36%。Q4 抛光垫单季度收入突破1.10 亿元，环比增长23%。公司氧化层抛光液获得国内主流晶圆厂20 吨采购订单，同时公司在Cu、Poly、SiN 等抛光液多系列产品快速推进。公司目前具备5000 吨抛光液产能，此次宣布仙桃基地新建2 万吨抛光液，彰显公司在该领域发展信心。公司Cu 制程CMP 清洗液获得国内主流客户验证通过，W 制程、SiN、Al 制程清洗液产品客户测试中。公司CMP 抛光垫持续快速放量，并积极往抛光液、清洗液等拓展，有望成为国内CMP 抛光材料平台型企业。

    　　YPI 即将规模放量，仙桃基地实现PSPI、INK 等OLED 进口替代材料产业化落地，半导体先进封装材料全面启动：公司布局数年的柔性显示面板基材YPI 产品在客户端同步导入，放量在即。同时公司计划在仙桃基地，启动OLED 用PSPI、OLED 封装材料INK 的产业化项目建设，有望填补相关领域的国产化空白，分享国内柔性OLED 相关材料广阔国产替代市场。公司启动半导体先进封装底部填充胶、临时键合胶、半导体封装用PSPI 等多款材料的项目启动，并在武汉开启先进封装材料产线建设。

    　　打印复印耗材稳健增长，研发投入大幅增加：公司全年打印复印耗材实现营收20.12 亿元，同比增长18%，毛利率29.15%，同比减少4.08pct。其中通用耗材芯片业务营业收入及利润同比增长；再生墨盒业务营业收入同比略增；成品终端硒鼓业务利润较上年同比减亏。公司全年综合销售毛利率33.44%，同比提高0.67pct，期间费用率23.38%，同比减少5.12pct。公司加大研发投入，全年研发费用2.55 亿元，同比增长55%。公司计提各类资产减值0.16 亿元，且主要在Q4 季度，一定程度影响利润释放。随着公司CMP抛光垫等光电半导体材料的快速放量，公司盈利水平显著提升。

    　　投资分析意见：考虑少数股权收购，上调2022-2023 年归母净利润预测为3.82、5.68 亿元（原值3.68、5.07 亿元），新增2024 年归母净利润预测为7.60 亿元，对应PE 44X、30X、22X, 维持“增持”评级。

    　　风险提示：硒鼓等产品价格下跌；新项目进展不及预期