事件：（1）鼎龙股份发布 2021 年年度报告：2021 年公司实现营收 23.56亿元，yoy+29.67%；归母净利润 2.14 亿元，yoy+233.60%。（2）公司发布2022 年Q1 业绩预告： 22Q1 公司预计实现营收5.6-5.8 亿元，yoy+7.70%-11.55%；归母净利润6500 万元-7500 万元，yoy+73.16%-99.80%。

    　　点评：2021 年，公司受打印耗材+光电半导体材料双轮驱动，业绩持续增长，成功实现扭亏为盈。公司作为CMP 抛光垫唯一国产供应商，国内市场优势地位确立。新产品的研发进一步丰富了公司半导体材料产品线，扩大了公司在高端半导体材料国产化路线上的优势。我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，带动公司成长为高端材料平台化企业。

    　　1. 2021 营收持续增长，成功扭亏为盈；22Q1 利润高增，进入成长收获期。

    　　（1）2021 年公司实现营业收入23.56 亿元，yoy+29.67%；归母净利润2.14亿元，yoy+233.60%；扣非归母净利润2.06 亿元，yoy+175.62%，成功扭亏为盈。（2）2021 年公司研发投入2.84 亿元，同比增长52.33%。公司加大研发力度，快速推进泛半导体材料各产品线的开发进度。（3）22Q1 公司预计实现营收5.6-5.8 亿元，yoy+7.70%-11.55%；归母净利润6500 万元-7500万元，yoy+73.16%-99.80%，利润同比大幅上升，进入成长收获期。

    　　2.CMP 抛光垫：国内市场优势地位显著，业绩持续高速增长。

    　　公司是国内唯一一家全面掌握全流程核心研发和制造技术的CMP 抛光垫供应商。（1）2021 年公司抛光垫业务营收3.02 亿元，同比增长284%；毛利率63.29%，同比增长38.74pct。公司受益于关键原材料自主化，盈利能力受原料涨价影响较小，毛利水平显著提升。（2）公司CMP 抛光垫产品首次实现规模盈利，7 月单月销量首次突破一万片，相关产品在多个客户端稳步放量，公司已成为部分客户的第一供应商。

    　　3. CMP 抛光液、清洗液及PI 浆料客户端反馈良好，即将有序放量。

    　　（1）CMP 抛光液多线产品已在客户端验证且反馈良好，公司成功实现核心原材料研磨粒子的自主制备，打破国外垄断，保障供应链安全稳定；5000吨年产能抛光液一期产线建设完毕，静待放量。（2）铜制程CMP 清洗液已进入大规模测试阶段，并通过3 家国内主流客户验证；2000 吨年产能清洗液一期产线已达到稳定供货的能力。（3）柔显板块2021 年受下游行业波动影响，需求未完全释放，但受益于公司布局较早，柔显YPI 产品份额不断提升，新产品PSPI 和INK 客户端中试均反馈良好。

    　　4. 打印复印耗材营收同比提升，期待各类产品新增长点出现。

    　　（1）公司打印复印通用耗材板块2021 年实现营收20.12 亿元，同比增长17.79%。上游芯片业务增长明显，彩色碳粉和再生墨盒业务优势稳定，硒鼓市场竞争依旧激烈，但超俊科技的硒鼓业务已于21Q4 开始整体盈利。

    　　（2）硒鼓产品方面，预计在耗材行业竞争程度有所缓和、供求平衡恢复、价格回调至合理范围后，公司硒鼓产品的成本优势将会充分体现；墨盒产品方面，在大力发展再制造产业、加强再生资源回收利用、促进经济社会发展全面绿色转型的大背景下，再生墨盒产品将迎来持续的市场发展机会。

    　　5.投资建议：我们看好未来光电半导体材料成为公司主要增长动力源，带动公司成长为高端材料平台化企业。考虑行业波动影响，我们调整对鼎龙股份的盈利预测：2022-2023 年营收为30.91/38.96 亿元（原值33.0/42.5亿元），22-23 年净利润为3.74/5.69 亿元（原值4.5/6.4 亿元），维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：22 年Q1 业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准；业竞争加剧；项目进展不及预期；新业务发展不及预期。