2021 年业绩符合我们预期

    公司公布2021 年业绩：收入23.6 亿元，同比增长29.7%；归母净利润2.14 亿元，同比扭亏为盈，对应每股盈利0.23 元，公司2021 年业绩符合预期。

    2021 年全年公司光电半导体材料（CMP 抛光垫、CMP 清洗液、PI 浆料等）实现销售收入3.07 亿元，较上年同期增长287%，毛利率同比增长38.8ppt 至63.3%。其中公司专营CMP 抛光垫业务的子公司鼎汇微电子实现收入3.02 亿元，净利润1.10 亿元，首次实现规模化盈利。2021 年全年公司打印复印通用耗材板块实现营业收入20.12 亿元，同比增长17.8%。

    其中通用耗材芯片业务营业收入及利润同比增长；再生墨盒业务营业收入同比略增；成品终端硒鼓业务销量创近年新高，整体利润较上年同比减亏。

    公司同步公告2022 年一季度业绩预告，公司预计1Q22 实现收入5.6-5.8亿元，同比增长7.7%-11.6%，实现归母净利润0.65-0.75 亿元，同比增长73.2%-99.8%。

    发展趋势

    CMP 抛光液已实现客户突破。公司近期公告搭配公司自主生产的研磨粒子的氧化层CMP 抛光液已收到某国内主流晶圆厂商的采购订单，采购数量为20 吨。考虑到目前公司已经具备了5000 吨/年抛光液产能，我们判断本次CMP 抛光液的客户导入成功有望为后续抛光液在其他客户处的推广打下良好的基础。

    积极扩产打造泛半导体材料平台。为进一步提升公司在泛半导体核心进口替代类工艺材料产业中综合竞争实力，公司公告拟投资7.5-10.0 亿元建设仙桃光电半导体材料产业园，主要项目包括2 万吨CMP 抛光液，1 万吨CMP 清洗液，1000 吨PSPI 及600 吨OLED 封装材料。我们认为随着公司半导体材料新产能的逐步落地，公司半导体材料业务业绩有望持续兑现。

    盈利预测与估值

    基本维持2022 年和2023 年盈利预测4.1/6.7 亿元不变，当前股价对应2022/2023 年42.2 倍/25.6 倍市盈率， 维持跑赢行业评级，考虑到市场估值中枢下行，我们下调目标价24.2%至25.00 元，对应57.8 倍2022 年市盈率和35.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有37.0%的上行空间。

    风险

    商誉减值风险，抛光垫、抛光液销售不及预期。