事件

    　　公司于4 月14 日发布2021 年年报及22 年一季报预告，公司2021 年实现营收23.56 亿元，同比增长30%；实现归母净利润2.14 亿元，同比增长234%；扣非净利润2.07 亿元，同比增长176%，符合预期。

    　　1Q22 预计实现营收5.6-5.8 亿元，同比增长7.7%-11.6%；实现归母净利润0.65-0.75 亿元，同比增长73%-100%；扣非归母净利润0.6-0.7 亿元，同比增长14-34%。

    　　简评

    　　半导体材料平台化建设推进，21 年3 亿元收入，毛利率快速提升至63.3%1） CMP 抛光垫进入收获期，实现销售收入3 亿元，同比增长284%，首度扭亏为盈。公司是国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的供应商，也于去年获得首张海外订单。此外公司实现关键原材料的自主化，公司盈利能力并未受到原料涨价的显著影响，毛利水平持续改善提升。二期工厂已于2021 年底正式投产，合计年产能提升至30 万片每年。

    　　2） CMP 抛光液开发验证快速推进，上游核心原材料自主可控，一期武汉5000吨年产能建设完毕。公司Oxide，SiN，Poly，Cu，Al 等CMP 制程抛光液产品多线布局，部分产品已通过各项技术指标测试，部分通过验证并有少量订单。另外公司实现了研磨粒子的自主制备，打破国外垄断，保障抛光液产品供应链的安全稳定。

    　　3） 柔性显示材料：柔性显示面板基材YPI 产品随着下游面板厂逐步放量，公司YPI 产品即将进入快速增长期，21 年全年销售收入接近千万元。新产品PSPI、TFE-INK 产品中试结束， 客户端验证情况良好。根据CINNOResearch 的预测，至2025 年，全球柔性AMOLED 基板PI 浆料市场总规模将超过4 亿美元，2020-25 年复合年增长率达31.9%，国内市场空间有望超过2 亿美元。至2025 年，PSPI 的国内市场规模有望达到35 亿元人民币，而TFE-INK 的国内市场规模接近10 亿元人民币。

    　　2021 年度公司打印耗材实现营收20 亿元，同比增长18%，毛利率29.2%,同比下滑4pct。耗材上游产品与墨盒产品保持稳定增长；终端硒鼓竞争依旧，市场进一步向头部厂商集中，整体亏损同比收窄。旗捷科技产品结构优化，营收实现36%增长。

    　　盈利预测及投资建议

    　　看好抛光垫材料和 PI 浆料等新材料业务成长性，同时有望带动公司从化工材料向半导体材料的估值切换。预计 2021-2023 年实现归母净润3.9/5.5/6.9亿元，同比增长83%/41%/25%，对应 PE 为44/31/25，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新材料业务市场化进度不达预期；汇率波动；打印耗材行业竞争加剧。