业绩预览

    　　预告盈利同比扭亏为盈

    　　公司披露2021 年业绩预告，预计实现归母净利润2.1-2.4 亿元，同比扭亏为盈，其中四季度实现归母净利润0.58-0.88 亿元。

    　　分业务来看，公司表示CMP抛光垫业务营业收入较上年同比大幅增长，且首次实现规模性盈利，打印复印通用耗材业务营业收入同比显著增长，受行业竞争影响其整体毛利水平同比有所收窄。

    　　关注要点

    　　抛光垫业务正式进入业绩兑现期，2022 年有望实现翻倍增长。公司2016年抛光垫一期正式投产，然而由于技术及市场等诸多业务，业绩贡献占比较低。随着贸易摩擦加剧，国内半导体材料进口替代进程加速，公司2020 年抛光垫业务贡献收入已经达到8,000 万元左右，我们预计2021 年收入进一步提升至3 亿元以上。展望2022 年，随着公司二期项目放量，叠加客户需求快速释放，我们认为2022 年抛光垫业务有望实现翻倍增长。

    　　积极布局多种抛光材料，有望打造成为完整方案供应商。抛光过程中除抛光垫外，还有清洗液、抛光液、钻石碟等材料。其中清洗液业务公司已经完成300 吨中试，我们认为未来有望进一步放大至千吨级别。此外，抛光液层面，公司拥有研磨粒子相关技术储备，我们预计公司有望在2H22 实现规模销售。

    　　PI浆料国产化在即，公司有望实现高速增长。随着柔性屏幕技术成熟及推广，PI浆料需求迎来高速发展阶段，然而目前国内相关领域仍落后于海外。

    　　鼎龙经过近十年的研发，打通相关技术障碍，于2Q20 实现1000 吨的产业化项目。随着下游客户验证完成，我们判断该业务有望迎来高速增长，至2023 年我们预计公司PI浆料业务贡献4 亿元收入。

    　　估值与建议

    　　打印耗材业务毛利下滑，我们下调公司2021 年盈利6%至2.3 亿元，同时维持2022 年盈利预测4.1 亿元不变，首次引入2023 年盈利预测6.7 亿元，目前公司股价对应2022/23 年市盈率55/33x。基于分部估值法，我们维持目标价33.0 元不变，对应38%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　资产及商誉减值风险；抛光垫销售不及预期；PI浆料客户开拓不及预期；安全环保风险；汇率及境外收入占比过大风险。