首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖鼎龙股份（300054）给予跑赢行业评级，目标价33.00 元。理由如下：

    　　鼎龙股份是一家创新材料的平台型公司，重点突破进口替代领域，目前重点聚焦半导体（CMP 抛光垫、清洗液等）及光电成像显示（PI 浆料等）材料。此外打印复印通用耗材业务是公司业务重要构成部分（2020年收入占比94%），公司通过内生加外延形式基本完成了耗材全产业链布局。

    　　公司是国内领先的全面掌握抛光垫全流程核心研发和制造技术的供应商，已全面进入国内所有主流晶圆厂的供应链体系。公司二期20 万片产能于今年投放，在半导体材料国产化的大背景下或将进入加速成长期。

    　　PI 浆料是柔性显示AMOLED 的重要材料，基本依赖进口。公司于2013年启动研发，2Q20 正式完成1000 吨产业化项目，我们认为公司有望率先打破国外厂商PI 浆料的垄断。随着验证完成，我们预计公司PI 浆料有望迎来高速增长。

    　　我们与市场的最大不同？我们认为半导体及光电成像显示材料是未来公司重要成长点（2021-2023 年收入CAGR~113%）及赢利点（2023 年毛利占比~46%），公司在解决进口替代重点问题后，受益于国产化进程将获得广阔成长空间。

    　　潜在催化剂：半导体及显示材料国产化进程加速，CMP 抛光垫加速放量，PI浆料在重点客户获得突破。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021-23 年EPS 分别为0.26 元、0.43 元、0.59 元，CAGR 为50%。参考行业可比上市公司，我们采用分部估值法，给予公司目标价33.0元，31%上涨空间，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　资产及商誉减值风险；抛光垫销售不及预期；PI 浆料客户开拓不及预期；安全环保风险；汇率及境外收入占比过大风险。