公司官宣7 月单月CMP 抛光垫销售数量达到10544 片，其中12 寸先进制程占比超过80%，一跃成为应用主流。更为重要的是，抛光垫的关键原材料也已实现自主研发与稳定自给生产。从基础制程到先进制程的产品覆盖率接近100%，且已全面覆盖至国内所有主流核心的国产晶圆厂客户，且成为国内唯一一家拥有独立自主知识产权和全制程产研能力的厂商。

    　　CMP 抛光垫竞争格局类龙头垄断，鼎龙有望成为中国区域性龙头。CMP 抛光垫由于产品特性原因， 全球仅陶氏就占据了绝对垄断地位（ 市占率>75%），在当前国产替代的格局中，我们认为可以看到中国复制并增强全球类龙头垄断的竞争格局。而当前CMP PAD 鼎龙作为进度最快的厂商，先发优势以奠定，客户进展飞速，出货量持续环比提高，高净利率，有望成为龙头者，占据绝对市场规模。

    　　PI 浆料：第二成长曲线，市场空间巨大，国产厂商鼎龙遥遥领先。PI 浆料作为OLED 的基材，经过我们测算中国OLED 现有及规划产能对应的YPI 需求就需要约4000 吨，全球1.4w 吨，市场空间巨大。且海外供应商稀少，国内除了鼎龙近乎无有规模的量产厂商。当前已有1k 吨/年产能，且已获得客户吨级订单。

    　　其他：1）CMP 相关：在CMP 抛光垫产品取得良好成果后，围绕着CMP 环节的相关材料，公司在CMP 清洗液方面已有所突破，未来公司将会持续进行CMP 环节不同新产品及其核心原材料的研发，拥有半导体全局平坦化材料配套供应的能力，逐步向CMP 全耗材解决方案厂商进军。

    　　2）PI 相关：除了YPI 以外，公司PSPI 也处于突破阶段，正在中试中；且在面板环节的新型材料均处于研发阶段，有望成为面板材料平台厂商。

    　　盈利预测与投资建议：随着公司不断的在CMP 抛光垫产品上的突破，对于下游客户、及下游客户产品的验证通过，我们认为公司2021 年CMP 业务将会启动放量；此外公司也积极布局显示材料领域，并且在传统业务上不断整合增加市场竞争力及整合行业，因此我们预计公司在2021/2022/2023 年总营收将分别实现21.0/24.0/29.0 亿元，归母净利润2.98/3.85/5.01 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期。