投资要点：

    公司发布2020 年年报：公司全年营收18.17 亿元（YoY+58%）， 归母净利润-1.60 亿元，经营性现金净流入3.89 亿元（YoY+97%）。其中Q4 单季度营收5.63 亿元（YoY+60%, QoQ+27%），归母净利润-4.00 亿元。公司归母净利润出现亏损主要系对子公司珠海名图、超俊科技计提3.72 亿商誉减值以及股权激励费用、汇兑损失增加等。公司发布2021 年一季度业绩预告：预计营收将在5.00~5.20 亿元之间，同比增长77%~84%，归母净利润将在3200~3800 万元之间，同比增长122%~164%，扣非后归母净利润将在5000~5600 万元之间，同比增长1514%~1708%。公司经营业绩同比显著增长主要系通用打印耗材业务和鼎汇微电子CMP 业务实现收入、利润同比双增长，以及珠海天硌并表。其中鼎汇微电子首次实现扭亏为盈，净利润预计在1000~1100 万元之间，同时因其实施员工持股涉及股权转让收益的所得税影响带来非经常性损益约-1800 万元。

    CMP 抛光垫加速放量，武汉二期年中有望投产，抛光垫国产化龙头分享国内晶圆产能大扩张红利：2020 年公司抛光垫实现营收7857 万元，同比增长537%，其中下半年为5755 万元环比增加174%，呈现持续高增长趋势。公司已通过28nm 产品全制程的验证并获得订单，针对14nm 以下先进制程开发的DH5XXX 系列新产品在客户端验证进展顺利，有望在2021年底获得新的突破。公司现已拥有武汉本部CMP 抛光垫10万/年产能，武汉本部二期20万片/年扩建工程项目预计将于2021年二季度末投入使用。同时公司潜江产业园50 万片抛光垫三期工程，工厂项目建设已经启动，对CMP 环节核心材料的产业化进行前瞻性布局。随着下游晶圆厂商新建产能的持续投放，公司作为CMP 抛光垫国产化材料的领先企业将持续受益。

    清洗液、PI 浆料有序推进，光电半导体材料业务成重要增长极：报告期公司完成CU PCMP 清洗液DZ360 系列和DZ380系列产品开发，同时确定蚀刻后清洗液DZP500 和DZP700 产品配方，内部验证通过。公司清洗液现拥有300 吨/年中试线，并计划扩至1000 吨/年，同时计划在潜江产业园启动1 万吨/年产线建设。柔性显示PI 浆料领域，公司实现国内首条超净柔性AMOLED 用PI 浆料全自动量产线量产，并获得客户吨级订单。公司透明PI 产品性能达到国际一流水平，其他面板行业新材料相关新产品的研发也正积极推进中。随着几大产品的陆续放量，光电半导体材料业务将成公司重要增长极。

    打印复印通用耗材业务稳健发展，股权激励、汇兑影响费用增加，计提减值释放商誉风险：2020 年公司打印复印通用耗材业务实现营收17.09 亿元，同比增长53%，毛利率33%，同比减少3.25pct。公司彩粉、芯片、显影辊持续稳健增长，聚酯碳粉、芯片新品布局不断完善，有望带来新增长。墨盒领域，北海绩迅营收同比增长42%，完成重组业绩对赌目标，并于2020 年9 月30 日新增珠海天硌纳入合并报表。硒鼓板块产品价格下滑，超俊科技同时因厂房搬迁等影响，全年亏损4019万元。公司全年管理费用2.22 亿元，同比增加89%，主要系股权激励费用以及合并报表范围并更等。财务费用2458 万元，去年同期则为-1370 万元，主要系汇兑损失影响。研发费用1.65 亿元，同比增长40%。公司对珠海名图、超俊科技计提3.72亿商誉减值，商誉风险得以释放。公司全年营业外收入1.26 亿元，主要系超俊科技业绩补偿款。

    投资建议：结合公司各业务最新进展调整公司2021-2022 年归母净利润预测为2.95、4.06 亿元（原值为4.44、5.94 亿元），新增2023 年归母净利润5.11 亿元的预测，对应PE 51X、37X、29X，维持“增持”评级，

    风险提示：下游需求不及预期；新项目进展不及预期；资产减值风险