事件：公司发布三季报。

    　　核心观点

    　　公司前三季度季度营收12.54 亿，yoy+57.5%，归母净利润2.4 亿，yoy+36.1%，公司业绩快速增长主要因为：1）北海绩迅收入并表；2）深圳超俊原股东业绩承诺补偿增加了公司净利润。公司前三季度毛利率为32.6%，同比下降4.9pct,其中第三季度毛利率为35.2%，同比增长1.1 pct，环比增长2.1 pct，公司第三季度盈利能力明显改善。

    　　28nmCMP 抛光垫已获得订单：公司是国内领先的CMP 抛光垫厂商，能提供应用于成熟制程的DH3000/DH3010/DH3002 和应用于先进制程的DH3201/DH3410 产品，并不断在丰富自己的产品。公司28nmCMP 抛光垫全制程测试进展顺利，部分制程已获得订单，公司CMP 抛光垫业务有望在Q4 迎来快速增长。先进制程（≤14nm）产品研发快速推进，针对先进制程领域开发的DH5XXX 系列产品已成功进入客户验证阶段。需求端，国内晶圆厂包括长江存储、武汉新芯、中芯国际、合肥长鑫等产能快速释放，抛光垫需求旺盛，而且半导体产业链国产化需求紧迫，公司CMP 抛光垫业务前景十分广阔，有望成为公司未来主要的营收增长点。

    　　清洗液验证工作持续推进，耐高温PI 生产线稳定运营：公司CMP 清洗液产品已进入三家验证，其中DZ381 在两家客户验证，其中一家客户反馈良好，如进展顺利，将于年底前获得材料验证结果。千吨级清洗液量产工程化项目已开始规划，有望在2021 年Q1 达到预期生产能力。公司耐高温PI 生产线Q2 投入运营，该生产线为国内首条超洁净柔性AMOLED 用PI 浆料量产线。目前产线稳定运行，并且自动化生产程度不断提升以及生产效率不断改善。公司透明PI 材料研发进展顺利，目前正在进行中试生产阶段。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司20-22 年每股收益分别为0.34/0.43/0.58 元（原预测20-21 年0.39/0.43 元，我们下调了打印机耗材营收增速），根据可比公司20 年59倍估值，对应目标价为20.06 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　打印耗材行业竞争持续恶化、CMP 订单进展不及预期、新材料研发不及预期。