公司立足打印耗材，基本盘呈现复苏态势，同时积极布局CMP 抛光垫等新材料业务，取得快速突破，维持公司2020/2021/2022 年EPS 预测分别为0.31/0.27/0.34 元股，维持“买入”评级。

    　　2020 年前三季度归母净利润同比增长36.08%。公司2020 年前三季度实现营收12.54 亿元，同比+57.47%；实现归母净利润2.40 亿元，同比+36.08%；扣非归母净利0.95 亿元，同比-36.59%；非经常性损益1.45 亿元，同比+460.33%。

    　　2020 年Q3 单季实现营收4.43 亿元，同比+86.40%，环比-16.09%；单季实现归母净利润0.41 亿元，同比+14.65%，环比-77.86%；单季实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比-6.67%，环比-47.96%。公司业绩增长主要来自两方面：（1）合并报表范围增加北海绩迅收入；（2）深圳超俊原股东未完成业绩承诺补偿增加净利润。

    　　2020 年前三季度费用率整体上升，现金及现金等价物净增加额同比增长262.55%。从费用端看，公司2020 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.60%/9.39%/7.54%/0.49%，较去年同期变动1.56/4.08/1.26/2.02 个pct。从现金流情况看，公司2020 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.96 亿元，同比下降45.75%，主要系公司2020 年前三季度受新冠疫情影响，销售回款减少，且公司扩大生产，加大材料库存的备货，购买商品支付的现金增加所致；现金及现金等价物净增加额为0.61 亿元，同比增加262.55%，主要系2020 年前三季度股份回购款减少以及本期借款增加所致。

    　　先进制程重大突破，抛光垫受益大陆晶圆扩产。产品端，公司匹配集成电路28nm技术节点的抛光垫量产技术已经趋于成熟，部分制程已获得订单，14nmm 乃至更先进的N+1 技术节点应用技术将是公司下一阶段重点突破的方向。公司目前产品矩阵有DH3000/DH3010/DH3002 （ 成熟制程） 和DH3201/DH3410/DH3110/DH3310/DH5XXX 系列（先进制程）。客户端，8 寸产品订单持续放量，产品种类满足国内主流制程，12 寸产品已有订单稳步推进，另有新客户MSTR 订单导入在即。此外，公司扩产扩建工程进展顺利，主要机台已准备到位，预计2021 年第一季度开始装机调试。

    　　清洗液逐步推进验证，PI 浆料正式量产。清洗液方面，鼎泽集成电路铜制程清洗液产品继续推广，主打DZ361 和DZ381 两款产品，针对客户不同需求，在客户端测试；产能端，公司完成300 吨/年的中试产线建设，并有原材料电子级纯化加工产线，未来可实现部分产品原料自主纯化。此外，公司已开始规划千吨级量产工程化项目，力争在2021 年第一季度达到预期生产能力。PI 材料方面，第三季度公司年产1000 吨黄色耐高温 PI 生产线稳定运营，该生产线为国内首条超洁净柔性AMOLED 用PI 浆料量产线，通过多条G4.5 和G6 生产线验证，产品验证情况良好。另外，透明PI 产品研发亦同步进行，目前正在进行中试生产阶段，预期很快将投入客户端验证。

    　　风险因素：打印耗材市场竞争加剧；CMP 抛光垫市场拓展不及预期；新产品客户认证进度不及预期；汇率波动风险。

    　　投资建议：公司立足打印耗材，同时积极布局CMP 抛光垫等新材料业务，未来可期，维持公司2020/2021/2022 年EPS 预测分别0.31/0.27/0.34 元/股，维持“买入”评级。