公司立足打印耗材，基本盘呈现复苏态势，同时积极布局CMP 抛光垫等新材料业务，取得快速突破，上调公司2020/2021/2022 年EPS 预测分别为0.31/0.27/0.34 元股，维持“买入”评级。

    　　2020 年H1 归母净利润同比增长41.52%。公司2020 年H1 实现营收8.11 亿元，同比+45.16%；实现归母净利润1.99 亿元，同比+41.52%；扣非归母净利0.64亿元，同比-45.28%；非经常性损益1.35 亿元，同比+463.67%。从毛利率上看，占公司收入94.81%的打印复印耗材类产品毛利率为31.85%，较去年同期下降7.11 个pcts，占公司收入2.60%的基础化学品毛利率为26.38%，占公司收入2.59%的CMP 抛光垫毛利率为12.39%，由负转正。公司整体毛利率为31.20%，较去年同期下降7.75 个pcts。2020 年Q2 实现单季营收5.28 亿元，同比+83.46%，环比+86.58%；单季实现归母净利润1.85 亿元，同比+111.55%，环比+1,183.08%。公司业绩迅速增长主要来自两方面：（1）合并报表范围增加北海绩迅收入；（2）深圳超俊原股东未完成业绩承诺补偿增加净利润。

    　　2020 年H1 费用率整体下降，现金及现金等价物净增加额同比增加69.14%。

    　　从费用端看，公司2020 年H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为5.65%/9.10%/7.43%/-1.19%，较去年同期变动-0.47/1.63/-2.18/0.13 个pct。从现金流情况看，公司2020 年H1 经营活动产生的现金流量净额为0.71 亿元，同比下降37.25%，主要系公司2020 年H1 受新冠疫情影响，销售回款减少所致；现金及现金等价物净增加额为-0.55 亿元，同比增加69.14%，主要系2020年H1 经营活动产生的现金流减少及股份回购款减少所致。

    　　先进制程重大突破，抛光垫受益大陆晶圆扩产。产品端，公司匹配集成电路28nm技术节点的抛光垫量产技术已经趋于成熟，技术研发已全面进入14nm 阶段。

    　　公司目前产品矩阵有DH3000/DH3010/DH3002 （ 成熟制程） 和DH3201/DH3410/DH3110/DH3310（先进制程）。客户端，8 寸产品订单持续放量，产品种类满足国内主流制程，12 寸产品已有订单稳步推进，另有新客户MSTR 订单导入在即。需求端，随着大陆晶圆厂未来5 年大幅扩产，CMP 抛光垫市场增速预计可超10%，公司有望充分受益下游需求增长。

    　　清洗液逐步推进验证，PI 浆料正式量产。清洗液方面，公司针对集成电路提供CU-CMP 后清洗液和蚀刻后残留物去除液。其中，CMP 类清洗液DZ381 有两家客户，其中一家测试反馈良好，另一家将在近期推进测试；同时，DZ361 将在下半年进入第三家客户测试环节；公司预计下半年推出DZP500、DZP700 两款蚀刻后清洗液新产品，并优先向前述三家客户送样；产能端，公司完成300吨/年的中试产线建设，并有原材料电子级纯化加工产线，未来可实现部分产品原料自主纯化。PI 材料方面，子公司柔显科技于2020 年H1 完成1000 吨/年PI 浆料项目量产，该生产线为国内首条超洁净柔性AMOLED 用PI 浆料量产线，通过多条G4.5 和G6 生产线验证，产品验证情况良好。另外，透明PI 产品研发亦同步进行，总体符合主流需求，未来可期。

    　　风险因素：打印耗材市场竞争加剧；CMP 抛光垫市场拓展不及预期；新产品客户认证进度不及预期；汇率波动风险。

    　　投资建议：公司立足打印耗材，同时积极布局CMP 抛光垫等新材料业务，未来可期。考虑公司今年非经营性损益的增加及打印耗材业务的恢复，上调公司2020/2021/2022 年EPS 预测分别为0.31/0.27/0.34 元/股（原预测为0.19/0.22/0.30 元股），维持“买入”评级。