事件：

    7 月21 日公司发布第一、二期股票回购注销完成公告，两次合计回购注销39,616,240 股，占回购注销前公司总股本的4.04%。两次回购注销完成后，公司总股本由981,468,251 股变更为941,852,011 股。

    报告要点：

    回购股份注销增厚EPS 彰显公司信心，维护广大股东利益公司以自有资金3.03 亿元回购并注销A 股股份39,616,240 股，回购价格不超过14 元/股。这两次回购公司股份用途由“股权激励、发行可转债股份来源或注销减少公司注册资本”变更为“全部股份予以注销并相应减少注册资本”，并实施完毕。回购股份并注销有利于进一步提升每股收益水平，增强投资者对公司的投资信心，维护广大投资者的利益。

    打印复印通用耗材支撑营收，CMP 领域曙光初现公司主营业务为光电半导体工艺材料和打印复印通用耗材，近年来，公司重点布局光电半导体工艺材料业务，尤其是在国产CMP 抛光垫领域已然成为国内的龙头企业，打破国外垄断。2019 年打印复印耗材营收占比达97.14%，国外收入占比63.25%。近年来硒鼓领域竞争激烈，产品盈利能力有所下降，但考虑到公司掌握硒鼓上游同时掌握彩色聚合碳粉，硒鼓芯片，显影辊三大行业核心技术的龙头企业，竞争能力较强。目前公司还是以打印复印耗材作为主要业绩支撑，CMP 抛光垫业务静待放量。

    重点布局半导体制造耗材业务，推动CMP 抛光垫领域国产替代进程CMP 抛光材料是公司未来发展的新动能。2016 年8 月抛光垫项目产业化一期工程投入试生产，年产能10 万片；2018 年1 月，公司通过收购成都时代立夫科技，进一步提升了在CMP 领域内的技术能力和客户群体覆盖，并承接“02 专项计划”国家重大课题任务，公司已经实现从成熟制程到先进制程领域的软硬抛光垫全面产品布局。

    投资建议与盈利预测

    预计2020-2022 营收14.65、18.27、22.68 亿元，归母净利润2.53、3.24、4.04 亿元，当前市值对应2020-2022 年PE 分别为71、56、45 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    1）下游发展不及预期；2）技术研发不及预期；3）客户拓展不及预期。