公司2019 年上半年实现EPS 0.08 元，报告期内公司收入增长平稳，毛利率下滑费用率上升，业绩小幅下滑。考虑到宇航电子领域的国产替代空间以及公司卫星大数据业务的发展前景，维持公司 2019/20/21 年EPS预测0.20/0.25/0.31元。综合行业可比公司估值水平，以及公司在宇航电子及卫星大数据领域的市场地位，维持“买入”评级，目标价14 元。

    业绩小幅下滑，看好公司长期发展。公司2019 年上半年实现营收3.99 亿元（同比+6.13%），归母净利5802 万元（同比-1.67%），实现EPS 0.08 元。报告期内公司收入增长平稳，毛利率下滑2.3pcts 至38.83%，销售管理费用率上升，研发投入同比增长58.90%，扣非后净利润下滑23.04%，委托他人投资或管理资产实现收益1191 万元，同比增长4 倍，扣非前净利润降幅缩小。未来随着宇航电子、安防测绘业务市场的扩展以及卫星大数据业务逐步贡献利润增长点，公司业绩有望改善。

    宇航电子业务：产品结构变化盈利能力增强，有望受益航天高密度发射。公司是国内高端宇航处理器SoC、立体封装SIP 宇航模块/系统的领先企业。报告期内公司SoC 芯片、SIP 芯片及系统集成类合计实现收入5674 万元，同比下降12.8%，其中高毛利SIP 芯片收入增长95.57%，宇航电子业务整体毛利率提升3.69pcts 至55.19%。预计2019 年航天发射次数将超30 次，发射航天器超50颗，公司通过航天科技航天型号配套元器件供应商审核，成为航天集团层面的合格供应商，有望充分受益于我国航天高速发展及宇航芯片国产化率提升。上半年公司与航天自动控制研究所达成合作协议，与航天科工空间工程总体部联合成立微纳卫星创新技术联合研发中心。随着未来业务的不断扩张和产品结构的持续优化，宇航电子业务盈利能力有望继续增强。

    卫星大数据业务：打造新的利润增长点。2019H1 公司卫星大数据取得收入3044.8 万，毛利率51.98%。公司7 颗在轨卫星正常运营，其中4 颗高光谱卫星上半年已累计采集覆盖面积约为1771 万平方公里，实现生产数据总量L1 级约550T，为后续的下游应用提供数据支撑。目前03 组卫星已研制完成，预计9月中旬发射。公司中标珠海市“绿水青山一张图”项目，后续有望形成样板向10 余个省市地区推广，并积极拓展农业、林业、生态环境等行业客户。卫星大数据业务未来有望成为公司新的利润增长点。

    安防、测绘等业务：加大研发投入，长期发展向好。公司安防业务依托子公司铂亚信息开展，报告期内实现营收1.45 亿元，同比下降11.79%，毛利率下降3.74pcts 至30.88%，铂亚信息新增基于AI 前端摄像枪的多个分析平台项目研发投入，净利润同比下滑21.3%至2235 万元，考虑到铂亚信息在政府、公安、司法、教育、运营商等方面市场延续性较好，在广州市外市场产出占比进一步提高，市场区域不断扩大，公司安防业务长期向好。公司测绘业务依托子公司绘宇智能开展，报告期内实现营收1.30 亿元，同比增长9.72%，毛利率40.03%，同比下降5.4pcts。绘宇智能加大空间规划一体化平台方面研发投入，实现净利润2765 万元，与去年同期基本持平。随着未来研发项目逐步产生收益，公司安防测绘业务有望实现快速扩张。

    风险因素：卫星星座项目推进不达预期；产品市场拓展不达预期；技术人才流失风险。

    投资建议：考虑到宇航电子领域的国产替代空间以及公司卫星大数据业务的发展前景，维持公司 2019/20/21 年EPS 预测0.20/0.25/0.31 元。当前价11.01 元，对应2019/20/21年PE 分别为55/44/36 倍。综合行业可比公司估值水平，以及公司在宇航电子及卫星大数据领域的市场地位，维持“买入”评级，目标价14 元（对应2019 年70 倍PE