公司2018 年实现EPS 0.14 元，报告期内公司收入稳步增长，费用增加及计提资产减值准备致归母净利下滑。考虑到公司费用增加致短期业绩承压，据此下调公司 2019/20 年EPS 预测至0.20/0.25 元（原预测为0.31/0.38 元），给予公司2021 年EPS 预测0.31 元。综合行业可比公司估值水平，以及公司在宇航电子及卫星大数据领域的市场地位，维持“买入”评级，目标价13 元。

    期间费用及资产减值损失计提增加，业绩同比下滑。公司2018 年营收9.06 亿元（同比+22.62%），归母净利0.95 亿元（同比-21.47%），实现EPS 0.14元。报告期内公司集成电路、安防、测绘、大数据运维等业务收入稳步增长，毛利率基本与上年同期持平。销售人员工资增加导致销售费用同比增加29.50%，与卫星有关的固定资产及无形资产计提折旧及摊销导致管理费用同比增加58%，财务费用、研发费用也有较大幅度增加，同时计提各类资产减值准备约0.4 亿元。公司业绩短期下滑，未来随着宇航电子、安防测绘业务市场的扩展以及卫星大数据业务逐步贡献利润增长点，公司业绩有望改善。

    宇航电子业务：产品、市场持续开拓，有望受益航天产业快速发展。公司是国内高端宇航处理器SoC、立体封装SIP 宇航模块/系统的领先企业。2018 年公司集成电路营收1.58 亿元，同比增长23.4%，毛利率同比增加5.3pcts。2019年航天发射次数预计将超30 次，发射航天器超50 颗，公司通过航天科技航天型号配套元器件供应商审核，成为航天集团层面的合格供应商，有望充分受益于我国航天高速发展及宇航芯片国产化率提升。此外，公司积极拓展中国工程物理研究院、机载、弹载等领域军用客户以及俄罗斯、瑞典、意大利等海外市场，并布局TTE、FC 等高速总线测试技术、DDR 系列产品，打造业务增长点。

    卫星大数据业务：持续开拓政府及行业客户，有望逐步贡献利润。2018 年公司完成了“珠海一号”星座 02 组卫星的发射，并逐步完善卫星地面站的建设，目前“珠海一号”星座已具备进行定量遥感的能力。公司持续拓展下游卫星遥感应用市场，与多支军兵种达成数据服务战略合作意向，多支军兵种达成数据服务战略合作意向，并在广东珠海推行绿水青山一张图应用示范项目，在山西、湖南等省落地了卫星遥感平台、卫星地面站、卫星联合发射等大型项目。2018年公司卫星大数据取得786 万收入，未来随着更多项目落地，有望逐步贡献利润。

    安防、测绘等业务：业务快速增长，发展前景向好。公司2018 年安防业务营收3.8 亿元，同比增长14.5%，子公司铂亚信息在政府、公安、司法、教育、运营商等方面市场延续性较好，在广州市外市场产出占比进一步提高，市场区域不断扩大。2018 年测绘业务营收2.8 亿元，同比增长34.7%，子公司绘宇智能积极开拓新市场，在城市综合管道检测、清淤和修复方面取得了较大增长，无人机航测及三维倾斜射影平台方面也取得了重大突破。此外，公司还将人工智能业务确立为新的战略发展方向，积极推进两款人工智能芯片研制。随着公司市场的持续拓展及业务的升级优化，安防、测绘、人工智能等业务发展前景向好。

    风险因素：卫星星座项目推进不达预期；产品市场拓展不达预期；技术人才流失风险。

    投资建议：考虑到公司费用增加致短期业绩承压，下调公司 2019/20 年EPS 预测至0.20/0.25 元（原预测为0.31/0.38 元），给予公司2021 年EPS 预测0.31 元。当前价10.32 元，对应2019/20/21 年PE 分别为35/28/23 倍。综合行业可比公司估值水平，以及公司在宇航电子及卫星大数据领域的市场地位，维持“买入”评级，目标价13 元（对应2019 年65 倍PE）。