投资要点

    三项费用增幅较大，业绩增速有所放缓。公司2018 前三季度实现营收5.78亿元（同比+20.52%），归母净利0.91 亿元（同比+0.73%），实现EPS 0.14元，业绩符合预期。报告期内公司收入增长稳健，毛利率基本与上年同期持平，三项费用大幅增长导致净利增速低于营收增速。公司内生增长动力充足，外延扩张稳步推进，未来发展前景看好。

    宇航电子业务：受益于国产化率提升及航天高速发展。公司是国内高端宇航处理器SoC 的标杆企业、立体封装SIP 宇航模块/系统的开拓者，深耕宇航电子业务近二十年，产品技术行业领先。10 月公司顺利通过航天科技航天型号配套元器件供应商审核，成为航天集团层面的合格供应商。2018 年全年我国航天发射次数有望超过35 次，或将进入高密度发射期，公司产品竞争优势明显，有望充分受益于我国宇航芯片国产化率提升及航天高速发展。

    卫星大数据业务：星座数据采集能力提升，有望逐步贡献利润。今年4 月，“珠海一号”02 组5 颗卫星发射成功，与前两颗卫星组网后补充了整个星座采集高光谱数据的能力，增加了卫星数据的多样性。预计未来几年我国商业遥感卫星产业将保持35%的增速，整个地理信息行业规模到2020 年有望增大至8000 亿元。9 月，公司与湖南博通签署战略合作协议，成立了湖南省“珠海一号”卫星遥感应用中心。公司卫星大数据产业快速推进，未来有望逐步贡献利润。

    安防测绘业务：持续加速布局，有望成为主要盈利增长点。安防领域，子公司铂亚信息依托母公司资源在贵州形成规模产出，并在巩固发展与第一大行业客户公安司法业务的同时开辟医疗、教育等市场。测绘领域，子公司绘宇智能持续拓展不动产测绘和地下管线普查等应用市场。未来安防测绘业务有望成为公司重要盈利增长点。

    外延扩张持续推进，产业结构日趋完善。公司10.82 亿元募集资金已到位，将保障“珠海一号”项目顺利实施。公司8 月14 日公告拟发行股份收购佰信蓝图和浙江合信全部或部分股权，进一步完善地理信息测绘产业链布局，目前相关工作仍在稳步推进中；子公司铂亚信息拟以现金1.23 亿元收购“广州远超”100%股权，进一步加码安防产业。公司资本运作不断深入，产业结构有望进一步完善。

    风险因素：卫星星座项目推进不达预期；产品市场拓展不达预期；技术人才流失风险。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到宇航电子领域的国产替代空间以及公司卫星大数据业务的发展前景，我们维持公司2018/19/20 年EPS 预测0.24/0.31/0.38 元。公司当前价8.53 元，分别对应2018/19/20 年PE 为35/28/23 倍。综合行业可比公司估值水平，以及公司在宇航电子及卫星大数据领域的市场地位，维持“买入”评级，目标价10.5 元。