投资要点

    上半年业绩增长稳健，全年业绩符合预期。公司发布业绩预告，2018 年上半年预计实现归母净利0.55~0.62 亿元，同比增长0.07%~12.8%，EPS0.08~0.09 元，随着安防测绘业务的推进以及“珠海一号”02 组卫星调试完成后卫星大数据业务的持续拓展，公司下半年业绩有望快速增长，全年业绩增速符合预期。

    宇航电子业务：行业地位稳固，看好未来国产替代空间。公司是国内高端宇航处理器SoC 的旗杆企业、立体封装SIP 宇航模块/系统的开拓者，深耕宇航电子业务近二十年，产品技术行业领先。2017 年公司宇航电子业务营收1.28 亿元，小幅下滑4.94%。未来随着我国航天进入高密度发射期以及产品验证及认证工作的推进，公司营收及市场份额有望进一步扩大。工信部提出2025 年中国芯片自给率将达到70%，产业规模将占到全球49%，随着芯片国产化趋势的愈加明显，国内高可靠SOC/SIP 芯片器件的进口替代市场将超过十亿元，公司作为航空航天产业核心元器件及部件的国产化代表性企业，未来将望充分受益于核心器件国产化进程提速。

    卫星大数据业务：“珠海一号”02 组卫星发射，数据采集能力大幅提升。2017年6 月，公司“珠海一号”遥感微纳卫星星座首批两颗卫星成功发射，标志公司具备运营卫星大数据的全部基础条件。今年4 月，“珠海一号”02 组5颗卫星发射成功，并与前两颗卫星组网，将望大幅度提高星座采集遥感数据的能力。未来几年我国商业遥感卫星产业将保持35%的增速，整个地理信息行业规模预计到2020 年将增大至几千亿级别。公司持续推广卫星大数据在智慧城市、国土资源、地下管线等领域推广应用，并在贵阳大数据交易所专门开辟“全国卫星大数据交易平台”，为以后卫星大数据交易打下基础。未来随着公司完成卫星星座的发射及地面站系统建设，公司卫星数据将不断满足下游应用领域需求，业绩有望迎来高速增长。

    安防测绘业务：持续加速布局，有望成为主要盈利增长点。安防业务方面，公司在人脸识别与智能图像处理上具有核心技术，产品广泛应用于公安、司法、市政、安防、智慧城市、平安城市等，2017 年实现营收3.33 亿元（-0.22%）。公司加速安防领域布局，与常州机器人公司在安防/服务机器人领域委托定制的样机已基本研制成功。测绘业务方面，公司具备测绘设备及资质，且测绘业务作为“卫星大数据”数据处理、增值服务与终端应用重要平台与卫星大数据业务构成良好协同。2017 年公司加大市场开拓及产品研发，测绘业务营收2.10 亿元（+218%）。随着公司业务布局的提速及市场开拓，安防测绘业务有望成为公司主要盈利增长点。

    风险因素：卫星星座项目推进不达预期；产品市场拓展不达预期；技术人才流失风险。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到宇航电子领域的国产替代空间以及公司卫星大数据业务的发展前景，我们维持公司2018/19/20 年EPS 预测0.24/0.31/0.38 元。公司当前价11.48 元，分别对应2018/19/20 年PE 为48/38/31 倍。综合行业可比公司估值水平，以及公司在宇航电子及卫星大数据领域的市场地位，维持“买入”评级，目标价14.5 元。