投资要点

    业绩快速增长，未来发展前景看好。公司2017 年实现营收7.39 亿元（+31.95%），归母净利1.21 亿元（+42.89%），实现EPS 0.19 元。报告期内，铂亚信息、绘宇智能、智建电子均完成承诺业绩，公司安防、测绘、大数据运维等业务快速增长。未来随着宇航电子产业国产化进程提速以及卫星大数据业务的逐步成熟，公司业绩有望持续保持较快增长。

    宇航电子业务：行业地位稳固，国产替代前景广阔。公司是国内高端宇航处理器SoC 的旗杆企业、立体封装SIP 宇航模块/系统的开拓者，深耕宇航电子业务近二十年，产品技术行业领先。2017 年公司宇航电子业务营收1.28亿元，小幅下滑4.94%。未来随着我国航天进入高密度发射期以及产品验证及认证工作的推进，公司营收及市场份额有望进一步扩大。工信部提出2025 年中国芯片自给率将达到70%，产业规模将占到全球49%，随着芯片国产化趋势的愈加明显，国内高可靠SOC/SIP 芯片器件的进口替代市场将超过十亿元，公司作为航空航天产业核心元器件及部件的国产化代表性企业，未来将充分受益于核心器件国产化进程提速。

    卫星大数据业务：应用领域持续拓展，发展前景可期。2017 年6 月，公司“珠海一号”遥感微纳卫星星座首批两颗卫星成功发射，标志公司具备运营卫星大数据的全部基础条件。2017 年公司大数据运维业务营收6566 万元，大幅增长180%。依托试验星的数据资源，公司自建营销网络，率先将卫星大数据在智慧城市、国土资源、地下管线等领域推广应用，并在贵阳大数据交易所专门开辟“全国卫星大数据交易平台”在贵阳大数据交易所专门开辟“全国卫星大数据交易平台”，为日后卫星大数据交易打下基础。未来随着公司完成卫星星座的发射及地面站系统建设，公司卫星数据将不断满足下游应用领域需求，业绩高速增长可期。

    安防测绘业务：持续加速布局，有望成为主要盈利增长点。安防业务方面，公司在人脸识别与智能图像处理上具有核心技术，产品广泛应用于公安、司法、市政、安防、智慧城市、平安城市等，2017 年实现营收3.33 亿元（-0.22%）。公司加速安防领域布局，与常州机器人公司在安防/服务机器人领域委托定制的样机已基本研制成功。测绘业务方面，公司具备测绘设备及资质，且测绘业务作为“卫星大数据”数据处理、增值服务与终端应用重要平台与卫星大数据业务构成良好协同。2017 年公司加大市场开拓及产品研发，测绘业务营收2.10 亿元（+218%）。随着公司业务布局的提速及市场开拓，安防测绘业务有望成为公司主要盈利增长点。

    风险因素：卫星星座项目推进不达预期；产品市场拓展不达预期；技术人才流失风险。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到宇航电子领域的国产替代空间以及公司卫星大数据业务的发展前景，我们首次覆盖给予公司2018/19/20 年EPS预测0.24/0.31/0.38 元。公司当前价15.70 元，分别对应2018/19/20 年PE为65/51/42 倍。综合行业可比公司估值水平，以及公司在宇航电子及卫星大数据领域的市场地位，给予“买入”评级，目标价20.75 元。