报告摘要：

    2012 年公司营业收入和净利润同比下降，主要原因有: 收入规模减少、毛利率下滑以及期间费用率的提高等。系统集成类产品销售收入同比下降42.2% ；SoC 芯片类产品毛利率从2011 年的53.51%下降到43.20%，为上市以来最低的一年；期间费用率从2011 年的15.59%上升到2012 年的20.85%，为历年最高水平。作为研发型公司，2012年研发投入占营业收入的11.08%，远高于2011 年5.69% 的水平。

    公司在我国航空航天SOC市场的占有率位居国内厂商首位，众多产品完成研发设计进入投产销售阶段。嵌入式SoC 芯片：已经完成S698PM 多核处理器的研发工作，已进入投产阶段，这改变了我国高端嵌入式处理器芯片长期给国外产品垄断的局面，在空间信息处理及复杂控制系统应用中起到不可替代的作用。公司已经完成EMBC2000/3000/4000 系列产品以及EIPC3000系列产品的研发设计工作，并进入生产销售阶段。

    公司未来展望：随着募投资金项目在今年年内达到预期目标，公司在嵌入式SOC 芯片、系统集成及 SIP 等领域的技术领先优势及市场优势将得到巩固，公司产能和营销服务水平的提高将转化为成长性、核心竞争力以及盈利能力。

    投资建议：公司是SPARC架构SoC 芯片技术引导者和标准倡导者，技术壁垒高，行业具有特殊性。预计从今年起募投资金项目效果开始体现业绩，初步测算 2013/2014/2015 年EPS 分别为0.17/0.23/0.28元，对应PE分别为37/28.5/23.3倍，给予“增持”评级。