2014年营收同比增长27.3%，业绩扭亏，实现EPS 0.18元。预计2015年一季度净利润1717-1816万元，同比大幅增长420%-450%，超市场预期。公司由“鼎利通信”更名为“鼎利科技”明确“移动通信网优+IT职业教育”双主业战略，未来将打通线上线下，实现“教育平台+实训基地”的战略布局，且传统网优受益4G业绩有望爆发增长，信令大数据布局有望受益运营商流量经营。预计2015-2017年EPS分别为0.55/0.72/0.95元，维持“强烈推荐-A”评级，短期目标价40元。

    2014年业绩符合预期，受益收入增长、毛利率提升及费用管控。实现营收4.47亿元，同比增长27.3%，归属于母公司所有者净利润4386万元，成功扭亏，经营活动产生的现金流量净额为1.16亿元，同比增长666.6%。4G建设带动网优景气度回升，公司无线网优测试设备、信令感知类业务、网优服务分别增长39%、34%、18%。业绩方面，还受益于毛利率提升及费用有效管控。第四季度单季净利润1817万元，为近三年季度最高。

    2015年一季度业绩超预期。预告一季报收入实现较大增长，净利润1717-1816万元，同比大幅增长420%-450%。我们预计智翔并表贡献700万左右净利，通信业务贡献1100万左右，同比口径仍大幅增长200%以上，自14年拐点验证后，预计15年通信业务净利还将继续爆发增长。根据我们关于运营商资本开支的点评报告《4G投资超预期，聚焦新业务领域》，2015年4G总投资1532亿，同比增长22%，4G产业链及网优高景气度将持续。

    毛利率及费用出现向好拐点。2014年综合毛利率43.9%,同比提升10.4个百分点,主要因销售增长以及LTE新品集采带来无线网优测试产品毛利率大幅增长14.5个百分点。此外,通过调整和优化研发产品线及运营结构,精简海外营销资源,有效控制费用,销售、管理费用同比分别降14.7%、8.2%,其中研发投入同比下降31%。对于2015年,我们判断公司内部运营架构、海外营销资源及管理成本还会得到进一步优化。

    拟由“鼎利通信”更名为“鼎利科技”,彰显双主业发力的决心。鼎利已明确“移动通信网优+IT职业教育”双主业战略,2014年成功并购智翔信息顺利进入IT职教领域,3月27日,“长江职业学院鼎利学院”挂牌成为鼎利及智翔信息与高等职业院校的首个实训基地布局,预计年内通过快速复制将会有多个“鼎利学院”成立。网优业务受益4G已迎来拐点,2015年业绩有望爆发,且公司在移动感知、信令大数据领域的技术储备和市场布局位居国内同行前列,未来有望分享大数据商业化带来的巨大蛋糕。

    再次强调公司在IT职业教育的投资价值,被低估的教育股。3月30日,我们率先发布报告《“鼎利学院”挂牌,IT职教扬帆起航》,重点分析了鼎利在职教领域的投资价值——公司未来将实现“教育平台+实训基地”的战略布局,打通线上线下。线上,搭建“在线职业教育平台”和“人才云服务平台”,提供在线课程和云服务平台;线下,与多所高校合作挂牌“鼎利学院”,实现不同区域鼎利学院优秀双师资源、课件及创新技术培训的共享。并且,随着战略的逐步落地,后续公司还有可能会打通教育、实训与就业的闭环,面向学生实现人力资源的生命周期管理。对比整个教育板块,平均市值129亿,对应15年平均估值86倍PE,而世纪鼎利市值仅83亿,15年估值60倍,仍然被低估。

    维持“强烈推荐-A”,目标价40元。公司账上现金仍有9亿,后续在教育、大数据等领域的进一步外延可期。并且,首个“鼎利学院”挂牌预示公司在IT职业教育业务正式扬帆起航,公司的“互联网+教育”业务布局将会逐步落地。看好公司“移动通信网优+IT职业教育”的双主业战略,预计2015-2017年EPS分别为0.55/0.72/0.95元,维持“强烈推荐-A”评级,目标价40元。

    风险提示:教育业务发展不达预期、网优投资不达预期、费用控制不达预期