今年以来移动等主要运营商放慢投资节奏，对公司无线网优产品的影响较大。同时市场竞争加剧，产品单价的下跌，网优服务的占比提高，带来了毛利率的下跌。今年前三季度毛利率为57.5%， 比去年同期下降约 9个百分点。

    公司目前处于产品和市场转型期间。公司从原有的移动通信纯无线平台，转向移动通信端到端综合信息平台。同时公司开始进行海外销售的渠道构建。以上因素造成管理和销售费用的占比提升约 2个百分点。

    公司今年开始搭建海外销售渠道，目前主要在东南亚和北欧。目前公司正在进行爱立信的资质认证。公司在海外的主要竞争对手Ascom公司将在今年结束与爱立信的保护性协议,为公司在明年获取海外份额创造了有利条件。

    我们注意到今年下半年开始运营商逐步加大了投资力度。公司已经参与中国移动的自动路测项目。我们预计收入可能在年末或明年上半年得到确认。

    公司已经参与了中国移动的网络信令的采集项目，目前正在江苏省搭建试点系统。我们预计运营商在该部分的投资在未来两年会逐步放大，成为公司新的增长点。

    公司参与了运营商LTE试点的网优工作。如果未来LTE能够发牌并迅速部署，将对网优测试系统和服务提出新的需求，也有利于发挥公司的技术优势。

    软件退税细则的推迟发布， 对公司当期业绩带来影响。

    另外公司是是国家规划范围内重点软件企业，享受 10%的优惠税率，但资质的重新评定要到 12 年初。如果税收政策能够在近期落实，对公司的盈利将带来一定提升。

    风险提示：关注运营商投资转型带来的业绩冲击

    盈利预测与估值

    预计公司在 11-13 年的 EPS 分别是 0.62 元、0.71 元元和 0.93 元，对应 PE 分别为 31、27 和 20。给与“谨慎推荐”评级。