一、事件概述

    1 月25 日,公司公告拟向包括公司实际控制人王冠一先生在内的不超过5 名特定投资者非公开发行股票,募集资金不超过 80,000 万元,发行股票数量不超过 5,000 万股,用于医院药房托管项目。

    二、分析与判断

    1、布局医院药房托管业务,加强与终端医院的深入合作

    本次非公开发行募集资金主要用于医院药房托管项目,预计可托管15 家医院药房。市场对于药房托管业务并不陌生,从之前的南京医药到近两年的康美药业,但不同的是目前医疗体制改革的背景较前已存在较大差异。目前全国县级医院已经全部取消药品加成,同时开展改革试点的城市也将达到200 家,预计到2017 年城市公立医院也将全部实现药品零加成。药品零加成将对医院收入造成较大影响,短时间内通过调整医疗服务价格、加大政府补贴等方式无法完全弥补,药房托管是现阶段医院弥补收入的有效手段之一,因此医院有较强意愿与公司合作开展药房托管业务。开展药房托管将对公司业务产生积极影响,直接作用是:通过托管业务快速贡献利润,公司从原有肝病品种的代理业务拓展到整个医院的药品收入,将贡献更多业务收入和利润,2016-2018 年预计将实现净利润2,000、4,000、6,000 万元。更为重要的作用是:通过合作开展药房托管,实现与医院利益绑定,将进一步加强公司与终端医院的深入合作,有利于公司打造围绕爱肝一生中心的线上下线闭环服务体系。预计公司通过在建立爱肝一生管理中心的医院中选取医院开展药房托管,将使公司与医院共同致力于打造肝病诊疗平台,未来有望在供应链管理、新技术及新疗法应用等多方面展开深度合作。

    2、围绕肝病诊疗产业链,打造肝病诊疗领域综合服务提供商

    公司积极围绕肝病诊疗延伸产业链,通过与医院合作建立爱肝一生管理中心,创建慢性肝病管理服务模式,可使多方受益,具有极强的生命力和可复制性。爱肝一生中心建设推进顺利,目前已经达到120 家规模。同时通过线下爱肝一生管理中心、线上PC端网站及移动端APP,已经形成完整的O2O 慢性肝病医疗服务体系。同时通过爱肝一生中心的建立,与医院建立了长期合作关系,公司可获得医院渠道资源,如之前通过药品代理获得销售收入,本次开展药房托管业务也是基于医院渠道的拓宽,未来也可能随着供应链业务、新技术业务等加入,发展成为医院营销平台。同时获得患者端及医生端资源,随着医生多点执业、互联网医疗及网售处方药等多项政策的放开,未来公司完全可在医院平台之外,建立独立的肝病诊疗体系,形成多渠道、多销售模式的创新性平台。

    3、大股东高比例参与定增,稳定公司股权结构

    本次增发募集资金不超过 80,000 万元,公司实际控制人王冠一先生承诺以总金额不低于2 亿元人民币认购本次发行的股票,认购比例将不低于25%,高于目前实际控制人王冠一先生直接及间接控制的17.11%比例。公司自成立以来,股权一直相对分散,本次增发完成后,实际控制人的持股比例将得到一定提升,有利于公司股权结构的稳定,也显示公司实际控制人对公司未来发展的信心。

    三、盈利预测与投资建议

    我们长期看好公司围绕肝病领域的深耕发展,打造肝病诊疗领域综合服务提供商。冬虫夏草价格处于下降通道将使药品业务贡献稳定利润,器械业务未来仍将保持较快增长。爱肝一生中心推广顺利,通过药房托管等新业务拓宽医院渠道,有望形成医院营销平台。建立完整O2O 慢性肝病服务体系,未来随着政策放开,具有广阔发展前景。暂不考虑增发摊薄,预计公司2015-2017 年EPS 0.38、0.52、0.68 元,对应市盈率63、46、35 倍,继续给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示 1.原料价格波动;2.器械销售不及预期;3.相关政策实施缓慢