收购ES 全部股权，夯实肝纤维一体化基础。ES 主要生产对量化肝脏硬度数值进行诊断和检测的无创即时检测设备FibroScan，已累计在全球销售了1000 多台。2010 年实现营收1025 万欧元，净利润170 万欧元。预计此次收购需动用1 亿多超募资金，并将一次性支付给ES 股东。这有助于巩固公司FibroScan 检测业务，提升肝纤维化竞争优势；

    FibroScan 仪器潜在需求巨大，2011 年有超预期销售可能。随着人们对肝纤维化重要性认识的逐步提高，加上医改的大力推进，未来FibroScan 诊治需求空间值得看好。据了解，目前有意向购买该仪器的医院数超过200 家，如果各地检测费能及时通过物价局获批的话，2011年FibroScan 业务取得爆发式增长的可能性很大；

    复方鳖甲软肝片和壳脂胶囊有望重拾快速增长。2010 年由于行业政策影响导致软肝片销售增速不快，但经过加强拓展后，凭借突出的治疗优势、独特有效的盈利模式以及使用人工虫草菌粉替代天然虫草的可能，未来软肝片恢复较快增速可期；而作为2009 年医保目录里新进入同时也是唯一被批准的脂肪肝治疗用药，壳脂胶囊在各地招投标陆续执行后，预计2011 年销售额也将有大幅增加；

    肝纤维一体化优势彰显，维持推荐评级。收购完成后，公司将在全球肝纤维化诊断领域处于领先地位，FibroScan 销售业务有望持续得到加强。考虑到并购效益，我们预计公司2010-12 年EPS 分别为0.55、1.04和1.48 元，同比分别增长53%、90%和42%，维持推荐的投资评级。

    风险提示：软肝片所处的肝纤维化市场竞争比较激烈。