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合康新能(300048)机构评级研报股票分析报告

 
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合康新能(300048):24H1营收大幅提升 核心业务盈利能力逐步改善

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2024-08-20  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收17.09亿,同比+136.6% 归母净利润0.09亿,同比+471.1%,毛利率16.0%,同比-3.9pct;24Q2实现营收10.11亿,同比+158.7%,环比+44.6%,归母净利润-0.02亿,同比+16.2% 环比-122.5%,毛利率15.4%,同比-3.3pct,环比-1.6pct。

      业绩点评:2024上半年营业收入实现同比大幅增长,净利润较去年同期由负转正,主要系光伏EPC业务收入大幅增长,同时成本费用管控管控加强。公司旗下全资子公司合康能源科技,主营光伏巨PC业务,在2024上半年实现净利润038亿。业务拆分:2024上半年户用储能类产品实现收入0.58亿,同比+58%,实现毛利率15.8%,同比+11pct:光伏EPC类实现收入12.05亿,同比+433%,实现毛利率9.8%,同比+2pct;变频器类实现收入3.51亿,同比-0.3%,实现毛利率30.9%,同比+7.9pct。

      光伏EPC+户储/光伏逆变器+变频器三大主营齐头并进,推动公司中长期发展。

      光伏EPC业务:户用光伏EPC初步呈现差异化竞争优势:工商业光伏EPC聚焦重点市场和渠道,协同美的集团产业链优势,抓住国内工商业光伏发展机遇;同时,公司结合行业趋势提前布局蓝海业务,针对别墅用户的独立能源需求“美墅”别墅能源解决方案,建立新成长曲线。

      户储/光伏逆变器业务:培育重直一体化优势,逐步构建逆变器、电池包、线路板、BMS、EMS等主要零部件与软件系统的自制能力。目前,自研自产的户储产品开始批量出货。此外,公司正在研发光伏逆变器、微型逆变器、陷台光储等新产品平台,有望在未来进一步贡献新增量,变频器业务:2024年上半年,高压变频器收入同比增长超过10%,毛利率后比提升超7个百分点,巩固了国内高压变频器品牌第一梯队的市场地位。

      盈利预测与投资评级:聚焦主业音加美的资源赋能,公司在工业自动化与光储业务具有较大成长空间,同时费用前置+收入快速扩张,期间费用率有望下滑进一步提升未来盈利水平。我们预计公司24-26年实现归母净利润分别为0.5/1.5/2.7亿,同比+121%+2-16%+84%,当前股价对应P巨分别为110/3519倍,维持增持” 评级。

      风险提示:需求不及预期;市场拓展不及预期;竞争加剧等。

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