预测盈利同比下降50~65%，低于预期

    　　合康新能发布业绩预告，预计1~3Q17 归母净利润同比下滑50~65%至5000~7200 万元。其中3Q17 归母净利润同比下滑34~86%至601~2801 万元。子公司合康动力的新能源汽车业务三季度低于预期，同比大幅下滑，拖累公司业绩。

    　　关注要点

    　　新能源车板块四季度有望复苏。1H17 新能源车板块收入同比下滑71.6%至6525 万元，其中合康动力收入仅3670 万元，亏损1542万元，三季度业绩仍不达预期，大幅拖累业绩。但中汽协9 月数据显示新能源客车和物流车加速回暖，物流车的经济性使其产销量由于需求旺盛有望爆发。公司已实现物流车总成产品的销批量生产，并与东风等多家车企合作，同时畅的公司的车辆需求将拉动总成销售，4Q17 业绩有望回暖。

    　　预计将逐步退出电动车租赁及充电运营业务。公司宣布将以1.09亿元转让已经实现盈利的北京畅的85%股权。随着全国各地分公司运营步入正轨，合康将通过畅的的购车需求拉动其动力总成产品销售，并与整车厂建立起良好的合作关系。预计之后公司将逐步退出运营业务，加速资金回流的同时聚焦核心零部件制造业务。

    　　工控板块高增长可持续。1H17 高端制造板块收入增长14.1%至3.48 亿元。受益于制造业需求复苏，高压变频器、中低压变频器、伺服系统订单分别增长14.7%、40.8%、106.0%。公司继续保持在高压变频器行业的领先地位，增长有望延续，奠定主业坚实基础。

    　　节能环保业务稳步推进。1H17 环保板块收入增长102.6%至1.95亿元。华泰润达去年签订的项目落地后开始贡献增量，并新签订单7695 万元，全年有望超过5600 万元的业绩承诺。同时滦平慧通光伏电站同比贡献增量，1H17 收入3634 万元，净利润2789 万元。节能环保项目的盈利持续性将保证板块利润的稳定贡献。

    　　估值与建议

    　　由于新能源汽车业务四季度旺季有望加速，我们维持盈利预测不变。维持目标价6.28 元，对应2018 年33x P/E，维持推荐。

    　　风险

    　　新能源车销量低于预期；租赁业务推广放缓；变频器毛利率下降。