预测盈利同比下降90.00~63.33%

    　　合康新能发布2017 年一季度业绩预告，预计归属上市公司股东净利润同比下降90.00~63.33%至600~2200 万元。业绩同比大幅下滑符合预期，主要由于1）2016 年一季度确认了约4300 万元的投资收益（回售国电南自股权），导致高基数；2）受补贴退坡和推荐目录重电影响，2017 年一季度新能源汽车产销量较低，公司动力总成销售额较少。

    　　关注要点

    　　新能源车动力总成及充电桩销量有望保持高增长。2017 年第三批补贴目录包含车型634 个，远高于前两批总和，意味着新能源汽车产销量有望加速回暖。物流车在补贴退坡后仍然具备经济性，进入目录后产销量由于需求旺盛有望爆发。公司由客车市场转向物流车市场，并在深圳建立研发中心，加大研发力度，已实现物流车总成产品的批量生产。借助在整车控制器产品的领先优势，公司有望在动力总成领域拓展更多客户，畅的公司的车辆需求也将助力总成产品的销售。此外，公司的充电桩销售增速也有望受益于新能源车保有量的持续增长。

    　　电动车租赁及充电运营业务稳步推广。畅的公司2017 年将继续在全国主要城市推广电动车租赁运营业务，并将以需求最大、增长有望爆发的物流车作为业务重心，计划年底达到10,000 辆车的规模。同时公司将为客户配套提供充电解决方案，获取充电服务费收入。公司年初与中铁物流集团签订合作协议，未来三年为其提供电动物流车租赁服务及充电解决方案（3,000 台车、3,000 个充电桩），总投资额4~5 亿元，将为公司带来0.8~1 亿元净利润。

    　　畅的公司业绩有望在此次协议的示范作用下在2017 年实现收入高增长，并首次贡献利润增量。

    　　节能环保业务将成为稳定的利润来源。华泰润达2016 年利润有望达到5500 万，超过业绩承诺的4600 万。近期又将收购石煤发电公司，实现协同效应的同时也将增厚公司业绩，节能环保项目的盈利持续性保证了板块利润的稳定贡献。

    　　估值与建议

    　　我们维持盈利预测不变。当前公司股价对应2017/18 年29/23xP/E，我们维持推荐评级和目标价10.50 元，对应2017/18 年35/28x P/E。

    　　风险

    　　新能源车销量低于预期；租赁业务推广放缓；变频器毛利率下降。