预测盈利同比增长237~266%

    　　合康新能发布2016 年度业绩预告，预计归属上市公司股东净利润区间为1.75~1.90 亿元，同比增长237~266%，包含非经常性损益约4011 万元（主要为回售国电南自40%股权的投资收益），业绩增长符合预期。

    　　关注要点

    　　新能源车国补落地，动力总成销量将迎持续高增长。政策的明朗对纯电动物流车的刺激明显，虽然补贴退坡会导致盈利性下降，但由于需求旺盛，车厂将转向薄利多销的模式，加速量产。因此新能源车目录的重审对公司总成产品的销售影响较小，动力总成板块将持续高增长。公司由客车市场转向物流车市场，并在深圳建立研发中心，加大总成产品的研发力度。借助在整车控制器产品的领先优势，公司有望在动力总成领域拓展更多客户，畅的公司的车辆需求也将助力总成产品的销售。动力总成产品将成为未来公司最主要的利润来源。

    　　新签合作协议，电动车租赁运营业务稳步推广。畅的公司2017年将继续在全国主要城市推广电动车租赁运营业务，并将以需求最大、增长有望爆发的物流车作为业务重心，计划年底达到10,000辆车的规模。同时公司将为客户配套提供充电解决方案，获取充电服务费收入。公司年初与中铁物流集团签订合作协议，未来三年为其提供电动物流车租赁服务及充电解决方案（3,000 台车、3,000 个充电桩），总投资额4~5 亿元，将为公司带来0.8~1 亿元净利润。畅的公司业绩有望在此次协议的示范作用下在2017 年实现收入高增长，并首次贡献利润增量。

    　　节能环保业务2016 年业绩超预期，将成为稳定的利润来源。节能环保板块前三季度共签订订单2.7 亿。华泰润达2016 年利润有望达到5500 万，超过业绩承诺的4600 万。节能环保项目的盈利持续性保证了板块利润的稳定贡献。

    　　估值与建议

    　　我们维持2016/17/18年0.23/0.30/0.37 元的每股盈利预测。

    　　近期创业板股价回调，当前公司股价对应2017/18 年26/21x P/E，是上市以来的最低估值水平，与可比公司相比也具备较强的吸引力。我们下调目标价19%至10.5 元，对应2017 年35x P/E，以反映市场估值下行的压力，潜在涨幅33%，重申推荐。

    　　风险

    　　新能源车销量低于预期；租赁业务推广放缓；变频器毛利率下降。