投资要点

    　　事件：2024 年3 月30 日，天源迪科发布2023 年报告，2023 年公司实现营业收入65.87 亿元，同比增长15.71%，实现归母净利润0.28 亿元，同比减少13.06%，扣非归母净利润为-0.43 亿元，同比减少3975.41%，基本每股收益0.044 元，同比减少12.00%。

    　　受益国产替代金融增长动力持续，运营商业务受资本开支影响致短期波动。2023年天源迪科营业收入达到65.87 亿元，同比增长15.71%，其中主营业务收入达到人民币65.56 亿元，同比增长15.16%，得益于收入的良好增长和较好的成本管控，2023 年公司实现归母净利润为0.28 亿元，同比减少13.06%，在报告期内计提商誉减值损失6525.83 万元，房产处置收益5085.61 万元，如扣除这两项对公司净利润的非经营性影响因素（合计1440.22 万元），归母净利润为4273.44 万元，同比增长31.14%，表明公司的经营效益有所提升。2023 年，公司金融和通信行业收入分别为7.03 亿元和6.52 亿元，占比软件及服务业务收入分别为44%和41%，金融行业收入为7.03 亿元，同比增加13.24%，增长动力持续；在通信业务板块，电信行业收入为6.52 亿元，同比减少3.46%，主要原因是电信运营商资本化开支下降和自研投入增加所致。2023 年公司正积极拓展中国移动市场，但新增客户订单的收入和利润存在一定滞后。

    　　子公司金华威是华为总经销商之一，国产算力加速推动ICT 业务快速增长。2023年公司ICT 产品分销业务收入达49.68 亿元，同比增长20.21%，成为公司的重要收入来源之一。值得一提，其子公司金华威在ICT 产品分销板块的业务收入达48.81亿元，净利润为0.96 亿元。子公司金华威是华为、超聚变、大疆政企业务的总经销商，受益于国内算力基础设施建设的投入、IT 支出增长、低空经济发展，公司ICT分销业务收入持续保持增长。金华威公司建立了覆盖全国的销售和服务网络，形成了ICT 产品及解决方案全销售过程的技术支持能力，获得华为公司的高度认可。金华威伴随着华为政企业务成长而快速成长，在规模上已形成为公司业务板块之一。

    　　子公司金华威于2021 年11 月正式获得超聚变总经销商资格，于2022 年8 月正式获得大疆无人机行业平台商资格。

    　　加快时空大数据创新应用业务场景探索，无人机赛道景气公司有望充分受益。公司持续深耕智能网联汽车、农险遥感分析服务、无人机优势领域，加速推进成熟应用的产品化进程、创新应用场景。在智能网联汽车领域，参与南京、北京、四川等地国家级都市先导区智能网联示范基地、车路协同云控平台、数字孪生平台等项目的建设与开发。农险遥感分析服务应用的场景有，承保地块标识、作物估产、灾害损失分析与评估、基于AI 的地物识别；无人机的软件产品及应用包括无人机飞控平台、无人机飞行路径规划、无人机影像AI 识别、无人机影像拼接。2024 年3 月　　27 日，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》，明确到2027 年新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用，2030 年低空经济形成万亿级市场规模，公司时空大数据业务有望充分受益。

    　　AI+数据要素产品导入运营商等央国企，加速构建公司第二增长曲线。公司的AIGC平台具备培训文档、视频生成、智能考试、模拟对练数字人等能力，应用于运营商及央国企内部培训场景；AI 问数产品，通过自然语言的方式来获取数据、生成报表、进行数据分析等，为运营商数智化转型进行助力。另外公司在智能知识库、智能风控、智能价格监测、智能物资治理、AI 智能体等方面都有相应的产品，并在运营商和央国企采购领域都获得新的客户；AI 反欺诈模型、无感回放验证平台、资管行业数据互联开发平台等创新产品应用于多家大型金融机构。数据要素领域，公司参与运营商的数据要素流通工作，升级对外数据融合分析平台，研究隐私计算技术以便将其应用于跨企业的数据要素流通。公司将持续开展AI 技术与应用结合，共同孕育适用于各行业的AI 大模型inside 产品，依托人工智能新业务构建公司第二增长曲线。

    　　投资建议：公司在产业云、大数据解决方案、数智化运营国内领先。随着电信运营商已转型为产数科技企业，金融行业信创和数字化转型继续推进，我们认为公司有望继续保持快速增长，考虑到公司新业务布局方向变化等，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年收入76.74/88.86/100.59 亿元（ 2024-2025 年预测前值为78.51/90.65 亿元），同比增长16.5%/15.8%/13.2%，公司归母净利润分别为0.46/0.57/0.69 亿元（2024-2025 年预测前值为1.10/1.51 亿元）， 同比增长60.7%/25.2%/21.7%，对应EPS 为0.07/0.09/0.11 元，PE 为110.5/88.3/72.6，维持“增持”评级。

    　　风险提示：运营商需求不及预期，软件迭代风险，业务收入季度性波动风险，项目交付及验收不及预期。