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    公司发布2019 年三季报，前三季度公司实现营业收入24.97 亿元，同比增长29.42%，实现归母净利润8902.69 万元，同比增长13.81%。三季度单季度实现营业收入9.04 亿元，同比增长21.08%，实现归母净利润4421.98 万元，同比增长10.92%。

    我们点评如下：

    电信、金融、政府、企业等各项业务保持稳健增长，推动公司收入和利润稳步成长。

    1）电信领域：公司是国内领先的BOSS 系统龙头之一，在联通集团集中和云化市场保持绝对优势，19 年上半年在中国电信新增4 个省公司BSS3.0市场份额，在中国电信BSS 和大数据业务市场份额接近20%，在中国移动BSS 和大数据市场逐步形成突破，推动运营商业务稳步成长。随着5G 商用建设推进，公司有望在5G 时代迎来更大发展机遇。

    2）公安领域：公司在公安大数据领域深耕核心城市标杆项目，示范效应显著，19 年上半年成功拓展佛山、重庆等多个新市场，合同金额同比实现大幅增长，奠定未来业绩增长基础。

    3）金融领域：公司收购的维恩贝特在大型银行核心系统深耕多年，公司自身培育的子公司迪科数金将大数据、云计算等技术持续应用于金融领域，在金融客户风控、营销等领域推出契合客户需求的智能获客、信贷管理、风险管控等领域持续推出新产品，产品落地顺利，推动金融行业业务持续快速成长。

    收入结算节奏对短期毛利率带来一定影响，全年看毛利率预计保持稳定。

    费用率控制良好，盈利能力有望持续加强。

    2019Q3 单季度毛利率20.42%，同比下降3.23 个百分点，环比下降6.34 个百分点。从历史上看，由于公司前三季度收入占全年比重较低，大部分业务收入结算在四季度，短期收入确认节奏和结构对毛利率产生一定影响，但全年看毛利率预计维持稳定。费用率角度看，随着公司新业务收入持续增长，规模效应持续显现，19Q3 三项费用率15.46%，同比下降3.0 个百分点，环比下降7.0 个百分点。随着公司各项新业务齐头并进，未来规模效应有望持续显现，费用率有望进一步摊薄，盈利能力持续增强。

    重申公司核心成长逻辑：

    公司在电信、公安、金融等领域全面布局，围绕大数据、云计算、人工智能等核心技术，推动行业应用持续快速落地。电信领域公司作为国内老牌BOSS 系统龙头，市场份额持续提升，5G 时代有望迎来新成长机遇。公安领域公司在重点城市标杆项目示范效应突出，产品和市场策略积极优化，公安大数据合同持续快速增长，公安业务有望持续成长。金融领域公司渠道和技术充分协同，将大数据、人工智能等技术对接金融客户需求，新产品持续落地，有望推动金融业务持续增长。公司几大业务线条齐头并进，有望保持长期快速成长。

    投资建议和盈利预测：

    电信+政府+金融布局完善，各业务条线齐头并进，公司收入和利润有望持续快速增长。预计公司19-21 年归母净利润分别为2.70、3.66、4.81 亿元，对应19 年19 倍、20 年14 倍市盈率，维持“增持”评级。

    风险提示：下游资本开支低预期，行业竞争超预期，产品研发风险