本报告导读：

    2019 中报业绩符合预期，静待5G 运营商红利。同时公司与华为、腾讯、阿里、平安等行业龙头合作，公共安全领域值得期待。维持“增持”评级，维持目标价 10.89 元。

    投资要点：

    2019中报业绩符合预期，维持“增持”评级，维持目标价10.89 元。公司2019H1 营收15.93 亿元，同比增长34.69%，归母净利润4480.71万元，同比增长16.80%，业绩符合预期。其中增长主要来自：①三大运营商方面收入平稳增长；②金融领域订单较多，收入增速较快。维持2019-2020 年营收分别为46.82 亿、57.90 亿元，归母净利润2.89、3.65 亿元，对应EPS 0.45、0.57 元。新增2021 年盈利预测：营收72.05亿元，归母净利润4.27 亿元，对应EPS 0.67 元。维持目标价10.89元，对应2020 年PE 19 倍，维持“增持”评级。

    淡季不淡，经济下行压力下依然保持稳定增长。公司2019 年H1 营收15.93 亿元（YoY 34.69%），归母净利润4480.71 万元（YoY 16.80%），经济下行压力下依然保持稳定增长，显示公司精细化管理能力。毛利率下降较大，从去年同期24.15%下降至20.08%，下降4.07pct，净利率则基本保持稳定（-0.63pct），其中毛利率下降主要因为金华威（ICT分销，毛利较低）增速较快，导致公司整体毛利率下降。考虑到公司整体布局，预计未来整体毛利率企稳回升，保持合理水平。

    移动订单、金融科技持续增长，公共安全项目值得期待。公司2018年切入中国移动ICT 领域，2019H1 新增订单2400 万，移动客户收入快速增长。金融科技则受益于银行信贷风控需求增长，在该领域收入增长较快。同时公共安全领域，公司新拓展佛山、湛江、重庆、鄂州等新市场，预计下半年会体现收入。在合作伙伴方面，公司与华为、腾讯、阿里、平安合作，重大项目不断落地，未来成长值得期待。

    催化剂：三大运营商加速云化，公共安全、智慧城市项目落地

    风险提示：客户行业集中度高