H1 业绩预告增速稳健

    公司于7 月12 日晚间发布2019 年半年度业绩预告，预计上半年公司实现归母净利润4,219.86 万元至4,603.49 万元，较上年同期增长10%-20%，考虑到去年上半年运营商项目提前结算导致基数较高，综合来看公司增长实属稳健。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年，积累了核心优势，有望受益企业IT 云化景气度提升带来机遇，结合与华为、阿里等云计算巨头合作效应显现，其业绩稳定持续的增长彰显了实力地位。预计公司2019-2021 年 EPS 分别为0.44、0.60 和0.81 元，维持“买入”评级。

    利润增速符合预期，实力逐步凸显

    2019 年上半年，公司实现归母净利润同比增长10%-20%，其中非经常性损益对净利润的影响金额约1,000 万元，去年同期约为978.62 万元，则扣非后归母净利润较去年同期的2857.62 万元增长12.8%-26.1%，符合预期。另外，考虑到公司业务属定制化项目型软件，大多于四季度结算，但2018年上半年运营商项目提前结算导致电信行业营业收入同比增长76.68%，故而净利润基数较高，依此来看公司此次业绩预告增速符合预期，稳健发展的实力逐步凸显。

    5G 时代带来BOSS 持续增长，跨行业云业务有效提升盈利能力

    随着5G 建设持续超预期， BOSS 系统作为支撑网的重要组成部分有望受益。天源迪科在传统运营商BOSS 领域占据了较高市场地位，并持续加大5G 方向研发，在市场集中度提升的背景下有望实现市场份额的持续提升。另外，公司紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态，实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作，实现跨行业发展，未来有望在运营商BOSS 以及政府和行业领域的产业“BOSS+”等云化业务实现拓展，使定制化业务向模块化转型，有效提升盈利能力。

    金融和政府业务多点开花

    当前银行数字化转型逐步铺开，公司此前收购的维恩贝特已具备互联网金融整体解决方案能力，主要包含智能账户体系、智能存款系统、智能零售信贷、智能支付系统、反洗钱可疑交易智能监测、智能营销等产品，帮助银行及互联网金融机构快速拓展线上存、贷、结金融业务。另外，天源迪科凭借电信运营商等央企云化业务经验，逐步开拓政府领域，实现高速增长。

    持续发展，维持“买入”评级

    我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势，有望受益企业IT 云化带来的应用层市场集中度提升，形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。预计公司2019-2021 年 EPS 分别为0.44、0.60 和0.81 元，参考A 股同类上市公司PE 平均水平为27.85 倍，保守给予公司19 年PE为23-26 倍，对应目标价为10.12-11.44 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、公安项目延后招标。