本报告导读：

    电信、政府、金融机构等云计算需求快速增加，具备经济弱周期性。BOSS+、警务云推动公司发展再上新台阶，首次覆盖给予“增持”评级，目标价17.52 元。

    投资要点：

    首次给予 “增持”评级，目标价 17.52元。市场担心国内三大运营商资本开支下降，影响公司未来发展，但是我们认为，三大运营商资本开支中业务网、支撑网支出并未减少，同时随着大数据、云计算时代到来，政府（警务云、交通大数据等）和金融（互联网金融、移动金融等）需求不断增加，公司发展将再上新台阶。预计2018-2020 年营收分别为37.73 亿、46.82 亿、57.90 亿元，归母净利润2.21、2.89、3.65 亿元，对应EPS 0.55、0.73、0.92 元。结合可比上市公司2019年平均估值为29.03 倍，处于谨慎考虑，给予目标价17.52 元，对应2019 年PE 24 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    电信行业核心供应商，BOSS+推动客户进入云计算时代。公司软件客户结构以电信行业为主，覆盖国内三大运营商，2017 年电信行业收入6.04 亿元，营收占比20.50%，同比增长8.78%。“BOSS+”是公司针对“互联网+”及云计算，打造的以行业服务为核心云计算平台。2017-2018 年公司公开中标电信、联通、移动公司项目37、34、31个，电信运营商运营支撑系统云化加速。

    国内大数据快速发展，政府、金融需求将推动公司再上新台阶。国内大数据2014 年首次写入政府工作报告，随后云计算、大数据产业快速发展，预计2020 年国内核心大数据市场空间达到586 亿，2017-2020 年年复合增速达到35%，高于全球平均水平（20%）。以警务云、交通大数据为代表的政府和以互联网金融为代表的金融机构对大数据需求快速增长，将推动公司发展再上新台阶。

    催化剂：三大运营商加速云化

    风险提示：客户行业集中度高