事件:
公司披露三季报,18 年前三季度公司实现营业收入19.29 亿元,同比增长20.5%,归母净利润7823 万元,同比增长136.5%,三季度单季实现营业收入7.47 亿元,同比增长18.1%,归母净利润3986 万元,同比增长82.3%。
我们点评如下:
公司业绩贴近预告上限,一方面维恩贝特并表推动业绩快速增长,另一方面公司在电信、公安、云计算等领域发展顺利。
公司三季报贴近前期业绩预告上限,前三季度经营情况良好,营业收入和净利润持续快速增长。由于公司所处行业特性,业务结算高峰期在四季度,前三季度公司其他应收款增加54%、存货增长56%,主要是投标和质量保证金增加,以及备货增加导致,侧面反映公司执行中的电信、公安和云计算等订单充裕,全年业绩有望实现快速增长。
公司持续研发投入,合肥研发基地建设顺利,二期研发基地有望进一步整合公司研发资源,优化研发机构设置,降低综合成本,提升公司长期竞争力
报告期内公司在建工程转固92.6%,主要是合肥研发基地部分完工。同时公司前期公告计划将大数据及人工智能、电信、金融行业线以及公安行业上海研发中心迁往合肥基地二期项目,未来有望进一步优化研发机构设置,提升研发协同能力,同时有望降低综合成本,提升公司竞争力。
经营性现金净流入良好,一年内到期非流动负债2.3 亿元(主要为16 年公司债19 年3 月到期偿付),整体偿债压力有限。维恩贝特业绩对赌最后一年有望完成业绩承诺,6.1 亿商誉减值风险有限。
报告期内公司经营性现金净流入4803 万元,同比提升74.06%。公司账面现金1.72 亿元,前期部分长期债券和借款即将到期,一年内到期非流动负债2.3 亿元。公司现金汇款结算高峰在四季度,短期偿债压力有限。维恩贝特承诺16-18 年合计净利润不低于1.45 亿元,18 年需实现净利润6353万元。公司与维恩贝特整合研发、管理和销售团队提升运营效率,嫁接公司已有大数据技术,推广大数据反洗钱等新产品,行业特点导致收入结算大头在四季度,维恩贝特全年有望完成业绩承诺,商誉减值风险有限。
盈利预测:
公司电信+公安+政企+金融大数据及云计算布局完善,企业网分销有望稳步增长,管理层调整进一步加强市场开拓能力,各业务条线有望齐头并进,收购标的业绩承诺有望顺利完成,偿债风险和商誉减值风险有限。预计公司18-20 年归母净利润2.3、3.0、3.7 亿元,对应18 年22 倍,维持“增持”评级。
风险提示:订单低于预期、收购标的商誉减值风险、短期偿债风险等