公司业绩持续高增，看好AI 大数据发展

    10 月22 日晚，公司发布2018 年三季报。2018 年前三季度，公司实现营业收入19.29 亿元，同比增长20.50%；实现归母净利润7822.73 万元，同比增长 136.50%，接近业绩预告上限。第三季度，公司实现营收 7.47 亿元，同比增长18.05%，实现净利润 3986.50 万元，同比增长82.31%。报告期内，公司在金融、公安、电信等行业发展良好，预计公司18-20 年EPS为0.54/0.74/1.00 元，维持“增持”评级。

    盈利能力提升，现金流转好

    2018 年前三季度公司的毛利率为 23.96%，同比增加4.87 个百分点，主要由于公司持续围绕云计算、大数据的投入，提升核心竞争力的同时提升了公司的盈利能力。在现金流方面，前三季度公司经营性现金流净额为4803 万元，较去年同期的 2759 万元有所提升。我们认为，随着公司盈利能力的提升以及下游客户的拓展，公司现金流有望持续转好。

    研发持续投入，云应用进程加速

    2018 年前三季度，公司研发费用为1.49 亿元，同比增长56.94%，主要原因是公司研发投入增加和维恩贝特并表所致。同时，全资子公司合肥天源迪科计划使用自有资金及自筹资金不超过人民币4 亿元，在合肥建设天源迪科合肥研发基地二期项目。在公安领域，公司携手华为在警务云大数据方面进一步开拓市场。同时天源迪科专注于提供行业云平台服务。随着云计算的持续发展，公司作为阿里云铂金合作伙伴，有望通过并购扩展业务，凭借技术优势、渠道优势、生态优势，从行业高速发展中受益。

    行业需求增长，推动公司AI 大数据业务发展

    公司此前中标“广东电信数据挖掘平台”和“广东电信综合位置数据解析处理平台”两个项目，采用公司最新发布的人工智能平台“迪智”，用于对广东电信数据挖掘模型构建以及对外模型能力输出进行全面管理。前期市场普遍认为公司从传统 BSS 软件商向行业云服务商转型较为困难，我们认为公司在通信及公安行业云平台拓展顺利，人工智能平台顺利发布及商用有望提升公司云平台价值。同时我们认为，随着运营商加速转型带动的行业需求增长，公司AI 大数据业务有望快速增长。

    以大数据为翼，精耕垂直行业云平台，维持“增持”评级

    公司以大数据为翼，精耕垂直行业云平台，我们认为随着公司 AI 技术的不断发展，大数据业务的不断开拓，公司有望迎来新的发展。我们预计公司 2018~2020 年 EPS 分别为 0.54/0.74/1.00 元，对应 PE 分别为23.01/16.88/12.48x，维持“增持”评级。

    风险提示：大数据业务开展不及预期；垂直行业云应用拓展不及预期。