事件：

    公司于10 月22 日晚间发布2018 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入19.29 亿元，同比增长20.50%，实现净利润7822.73 万元，同比增长136.50%。

    评论：

    1、实际内生增长强劲，预计全年业绩增速符合预期

    公司于10 月22 日晚间发布2018 年三季度报告， 2018 年前三季度实现营业收入同比增长20.5%，实现净利润同比增长136.5%，接近业绩预告上限。考虑到今年前三季度的非经常性损益对净利润影响金额约为1,352 万元，去年同期的影响额为2032 万元，若剔除维恩贝特并表约为3300 万以及非经常性损益的影响，公司实际内生增速为164.8%，内生增长强劲。另外，公司大半业绩确认在四季度，预计全年业绩增速符合预期。

    2、公司盈利能力提升明显，经营性现金流向好

    公司前三季度的毛利率水平为23.96%，较去年同期的19.09%提升4.87 个百分点，公司软件业务持续高增长， 同时推动行业应用产品化、组件化，以提高技术复用能力，使得盈利能力提升明显。另外，值得关注的是前三季度公司经营性现金流净额为4803 万元，较去年同期的2759 万元有大幅的提升，说明公司回款进度良好。

    3、企业云化进程提速，公司业务多点开花

    BAT 和华为等巨头相继推出企业云化相关新产品及行业解决方案，企业级IT云化趋势显现。天源迪科紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态，实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作，将受益竞争格局变化带来的市场集中度提升。公司目前已在30 多个地市开展警务云大数据业务，落地进展顺利，今年有望完成更多地市布局。另外，公司在电信运营商、交通、能源、航空等行业已与阿里展开诸多合作，核心合作伙伴地位进一步升级，增强公司的核心竞争力。

    4、投资建议：维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势，有望受益企业IT 云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势，以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略，有望率先抢占市场，受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。预计2018-2020 年对应净利润分别为2.25 亿元、3.08 亿元和4.37 亿元，当前股价对应PE 分别为22.1 倍、16.2 倍和11.4 倍，公司业绩成长稳健，维持强烈推荐-A。

    风险提示：运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。