抓住上市机遇，公司业绩出现大幅增长

    2011 年第一季度，大功率半导体市场需求持续增长，公司早策划，早部署，早行动，改善管理，扩充产能，调整优化产品结构，加大市场开发力度，实现了主营业务收入和利润的快速增长。第一季度公司实现营业收入60,169,469.96 元，同比增长35.46%；归属于公司普通股股东的净利润14,780,438.13 万元，同比增长50.78%。我们分析，这主要有几方面的原因，首先，公司上市以后，极大地提升了公司的资本实力和无形资产，促进了公司当前和长远发展；其次，公司成功开发一批国内外功率半导体应用领域的高端和知名客户，成为公司新的增长点。新产品6500V 高压器件进入客户小批量试用阶段，应用于军工和铁路机车的高功率专用器件的开发取得重大成果，形成批量供应，全年生产此类器件7677 只，销售金额近2000 万元；再次，公司在全压接工艺上取得了重大进展，∮38、∮50 的全压接工艺和制程全线贯通；产品检测和试验能力进一步增强，工艺和质量水平稳定提升。公司产品的成品率每年提高2%左右，这也提升了公司产品的毛利率水平；最后，公司对于销售费用等费用支出控制严格，由此也带来公司净利润率的提升。公司一季度的销售净利润率为24.56%，同比提高将近2.5 个百分点，实属不易。

    产能瓶颈限制公司发展

    公司在上市之前，产能瓶颈一直成为制约公司发展的拦路虎。公司产品处于供不应求的状态，产销率一直超过100%。受益于目前轨道交通建设、智能电网建设等行业的跨越式发展，公司所在的大功率半导体行业在未来5-10 年都将保持一个快速增长的发展通道之中。而作为功率半导体行业的龙头企业，其增长速度超过整个行业的增长速度应该是没有什么问题的。我们估计，公司在解决其产能瓶颈问题后，未来几年保持40%以上的复合增长率是非常有可能的。

    募投项目有望提前达产

    公司募投项目进展顺利，其125 万只大功率半导体器件的项目已经进入净化厂的建设阶段。净化厂完工后，设备和技工可以马上入场，2011 年实现部分达产是没有太大问题的，2012 年实现全面达产。到时困扰公司的产能瓶颈问题将迎刃而解。现在公司正在积极储备相关技术人员，为未来募投项目顺利实施做好准备。

    积极研发高端大功率半导体产品，打破外资垄断指日可待

    公司已经掌握大功率晶闸管的核心技术。目前，公司的6500V 全压接大功率晶闸管已经进入客户小批量供应，形成收入近2000 万元，我们认为，这类铲平今年有望出现爆发式增长。于此同时，公司的焊接式模块的制造技术以及IGBT 的封装技术，技术水平位于国内同行前列。

    关于IGBT，目前整个行业基本是被外资所垄断，95%以上的市场份额被他们所把持着。而作为绿色经济的核心功率元器件，它的用途非常广泛。高速铁路机车、新能源、电动汽车、智能电网都能发现它的身影。我们测算，2010 年IGBT 中国的市场规模达到40 亿元以上，未来5 到10 年都将保持一个高速增长的趋势。公司相关的研发实力雄厚，有望未来在相关领域做出突破。

    6-12 个月目标价61.2 元，“买入”评级

    预计2011、2012、2013 年EPS 分别为1.52 元、2.1 元、2.78 元。6-12 个月目标价61.2 元，维持“买入”评级。