2010年，公司实现营业收入2.67亿元，同比增长26.54%；

    营业利润9,531万元，同比增长79.61%；归属母公司所有者净利润8,062万元，同比增长76.57%；基本每股收益1.16元/股。利润分配预案为：每10股转增10股、派现6.0元（含税）。公司净利增速大幅高于收入增速主要因毛利率提高较多和综合费用率的下降。

    评论：

    各项财务指标基本符合我们预期：

    1）2010年毛利率的提升更多的来自于产品结构的调整，高端产品出货比例增加；而品质提升带来的利润率提升还未显效，我们判断2011年新设备投入使用将明显提升产品品质，进而从另一个角度改善利润率。

    2）即使在销售份额提升的情况下，公司销售费用率仍保持稳定；会计准则将上市所发生的大约400万元费用计入当期损益，使管理费用有较大的增长；财务费用的减少主要因3.2亿超募资金还未使用，所得利息约1,300万计入了财务费用。

    3）总体上，从流动性、盈利能力、偿债能力、周转率各方面表明公司基本面优秀。

    专攻细分市场，打开新成长空间：

    公司实施专业化定制产品取得了显著的成效，在6500V高压器件、特种功率器件、机车配套器件、全压接模块等专业产品均有所突破，因此进一步打开了输变电、轨道交通、大功率脉冲电源等新兴市场应用。公司晶闸管接近Westcode器件标准，而模块接近IR的品质标准，部分成熟产品品质已经达到了欧美标准，一般功率要求下性价比更高。公司将择机利用超募资金延伸主业相关的新市场。

    盈利预测：2011-2013年摊薄EPS（按14,208万股计）分别为0.86元、1.22元、1.59元，对应2011年3月21日收盘价，PE分别为28X、20X、15X，成长性和安全边际兼备，继续维持“增持”评级。

    风险提示：1）大盘系统性风险；2）募投项目进度低于预期的风险；3）原材料涨价的风险。