1、2011年公司产量有望增加 30%左右，源自生产线改造+募投项目提前达产。

    公司产能具有较大弹性。生产线瓶颈环节是前道工艺“扩散、清洗、腐蚀、刻蚀”。目前 1 号厂房还有空余。公司在等待 2 号厂房封顶后做装修和净化时，就已提前布局，采购大量前道设备，打通产能瓶颈环节。同时，公司通过招募新员工，为中道和后道的生产做铺垫。目前公司在册员工 667人，比上市前增加了15%左右。公司募投项目有望提前至 11年下半年部分达产。按10 年趋势预计，11年公司产量有望增加30%左右。

    2、工艺优化+产品结构调整，提升产品毛利率。

    晶闸管属于技术成熟产品，工艺的提高对产品的性能更重要。目前国外先进国家的成品率在 90%左右。国内企业相对落后。公司通过采购先进生产设备，提高生产工艺等办法，使公司产品的成品率每年提高 2%左右，由之前的 50%左右，提高到现在的 70%以上。这对提高公司产品毛利起到积极作用。

    同时，针对目前产能跟不上需求的状况，公司调整产品结构，通过增加大功率、大订单产品占比，提高高毛利产品占比。

    3、技术与销售能力提高拓展产品应用领域。

    技术实力不断提升为公司开辟新领域做足铺垫。 公司研发费用占应收比重逐年提高 08/09/10 年分别是：4.15%、4.74%、6.15%。10年公司组建多个新产品、新工艺研发小组，∮38、∮50的全压接工艺和制程全线贯通；产品检测和试验能力进一步增强，工艺和质量水平稳定提升。

    销售能力提高，节能与军工领域突破明显。基于产品质量的提高，公司成功开发一批国内外功率半导体应用领域新客户，成为公司新的增长点。10年公司产品在节能领域成功应用于用电环节质量改善与大传动软启动市场；在军工和铁路机车的高功率专用器件的开发取得重大成果，形成批量供应，全年生产此类器件 7677只，销售金额近 2000万元；新产品6500V高压器件进入客户小批量试用阶段。

    投资建议

    预计11/12/13 年EPS为1.43/1.79/2.23 元，对应 PE 为36/29/23 倍，维持“推荐”。

    风险提示

    1、设备折旧过大；2、工资上涨造成费用增长。