投资要点

    　　事件：2024 年4 月25 日，华力创通发布2023 年度报告，2023 年华力创通实现营业收入7.1 亿元，同比增长84.27%，实现归母净利润0.18 亿元，同比增长115.98%。

    　　产业链承压下逆势增长，卫星、机电仿真、轨交实现翻倍增长。2023 年，产业链上下游普遍承压背景下，公司实现营收7.1 亿元，同比增长84.27%，归母净利润0.18 亿元，同比增长115.98%，实现扭亏为盈。公司的业务主要涵盖五大领域，包括卫星导航、雷达信号处理、机电仿真测试、仿真应用集成以及轨道交通应用，2023 年公司卫星通信产品成功进入消费电子领域；北斗导航终端型号产品研制取得较大突破，特种行业业务基本盘更加稳固；信号处理业务取得特种行业直接正式型号产品；仿真测试业务呈现较快增长；系统仿真业务经营效率提升；无人系统和高精度安全监测业务稳中有升。其中，卫星应用、机电仿真测试、轨道交通应用业务实现翻倍增长，2023 年3 块业务分别实现营收3.29/1.19/0.49 亿元，同比增长132.89%/154.45%/153.91%，带动公司整体经营业绩大幅改善。

    　　天通卫星基带芯片核心卡位，北三换代有望释放增长潜力。公司是国内少数同时掌握“卫星通信+卫星导航”关键核心技术的企业之一。在卫星移动通信领域，公司是国内少数具备天通卫星移动通信基带芯片研制能力的企业之一，报告期内研制了低成本、小型化卫星通信基带处理芯片，满足了手机直连卫星等领域中消费类终端对芯片小型化应用的需求，此外，公司基于天通物联网功能，已完成深海信标灯研制，并已提供给用户完成海洋测试验证，并顺利通过各项性能指标测试，打破了国外卫星产品的垄断，根据前瞻产业研究院报告，预计2024-2029 年我国卫星通信市场规模CAGR 约为15%，2029 年市场规模有望突破2000 亿元左右，增长潜力巨大。

    　　卫星导航方向，公司的代表产品包括北斗芯片与模组、民用北三终端、特种北三终端等，随着行业调整落地，北斗装备换代将加快推进，北三特种需求潜在空间有望超越北二时期。

    　　打造特色无人机产品系列，把握低空经济发展机遇。公司无人系统领域专注于特种级、工业级无人机系统，在产品方向上，重点聚焦中小型无人机、无人靶机和低慢小反制设备等。目前已经规划并迭代研制系列化垂直起降固定翼无人机、小型多旋翼无人机集群、中高速无人机靶目标、抓捕无人机、便携式系留无人机、低慢小反制设备等产品。2024 年政府工作报告提出，积极打造低空经济等新增长引擎，低空经济作为新时期重要的战略性新兴产业，在我国具有极大发展潜力，据有关研究机构测算，2030 年低空经济市场规模有望达到2 万亿元。公司将紧盯低空经济和无人机发展的重大机遇，优化无人系统产品型号，以中小型垂直起降无人机、高速靶机为研制目标，开展方案设计和关键技术攻关，形成特色无人机产品系列，实现无人机业务快速发展。

    　　投资建议：公司深耕国防及行业信息化领域，主营业务涵盖卫星应用、仿真测试、雷达信号处理、无人系统等方向，受益于北斗换代、低空经济、卫星互联网景气度提升，公司业务预计将迎来边际改善，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入9.98/13.05/16.28 亿元（24-25 年预测前值为6.87/8.72 亿元），同比增长40.7%/30.7%/24.8%，归母净利润分别为0.39/0.71/1.14 亿元（24-25 年预测前值为0.23/0.46 亿元），同比增长120.6%/82.4%/60.4%，对应EPS 为0.06/0.11/0.17元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：卫星互联网不及预期，项目回款不及预期，市场竞争持续加剧，主营业务成本上升。