1．事件

    公司发布2020 年半年业绩报告，2020 年上半年公司营收3.55 亿元，同比增长12.07%，归母净利润0.31 亿元，同比增长55.84%，扣非归母净利润0.28 亿元，同比增长44.09%。

    2．我们的分析与判断

    （一）四大主要业务实现稳定增长符合预期

    公司卫星应用业务营收0.92 亿元，同比增长4.08%；雷达信号处理业务营收0.59 亿元，同比增长5.87%；系统仿真方面，机电仿真测试业务营收0.51 亿元，同比增长4.3%，仿真应用集成业务营收0.55 亿元，同比增长31.71%，轨道交通业务营收0.48 亿元，同比下降2.4%。公司主要业务总体营收实现稳定增长，符合预期。

    （二）“北斗”组网成功，导航板块将迎来大发展“北斗”导航业务是公司的传统业务，依托公司的核心技术和应用研究，公司的北斗综合运营服务能力不断提高， “终端+平台”模式逐步深入到行业细分应用领域。公司研发的机载北斗定位追踪设备已启动CTSOA 适航申请，标志着公司机载民用航空产品迈入新台阶公司；公司研发的航空器地面数据监视系统是国内首套基于“北斗”空地链路的同类设备；公司的北斗高精度安全监测系统，已经在水利、地灾、交通等多个领域得到应用。

    随着“北斗”三号全球卫星导航系统正式开通，我国卫星导航应用产业将步入高速增长期。据中国卫星导航系统管理办公室测算，10 年来我国卫星导航与位置服务产业总体产值年均增长20%以上，2019 年达到3450 亿元，2020 年有望超过4000 亿元。公司“北斗”相关业务将迎来新的发展机遇，年产值增速有望高于行业增长平均值。

    （三）积极参与卫星互联网科研，未来发展可期今年4 月，卫星互联网首次被国家发改委列入新基建范畴，表明卫星互联网产业将在近期成为建设、应用的热点。公司在卫星移动通信领域拥有雄厚基础，公司前期根据应急管理部“通信卫星网络融合”项目的天通子任务研制要求，完成了三款天通产品、近千台套设备的交付部署，在国内卫星移动通信领域处于领先地位。

    公司积极跟踪新一代低轨卫星移动通信技术，提前布局卫星互联网产业，与银河航天、中国信息通信研究院已携手完成了优化的5G 信号体制在低轨卫星星座上应用的技术试验，公司承担了系统有关专用测试设备、仪表和测试信号处理的研制，为该系统的产业化发展提供了关键技术支撑。因此，公司将在卫星互联网地面应用及终端设备领域占得先机，有望成为公司未来发展的新增长点。

    3．投资建议

    预计公司2020 至2022 年归母净利润为1.56 亿元、1.88 亿元、2.27 亿元，EPS 为0.25元、0.30 元、0.37 元，当前股价对应PE 分别为64x、53x 和44x，且公司估值水平相对于可比公司具备一定优势，继续给予“推荐”评级。

    风险提示：卫星导航及卫星互联网市场不及预期的风险。