事件

    　　28 日，公司发布2019 年年报，全年实现营业收入6.41 亿，同比下降5.61%，实现归母净利润-1.48 亿。

    　　29 日，公司发布2020 年一季报，实现营业收入1.70 亿，同比增长9.02%，实现归母净利润2073 万元，同比增长103.11%。

    　　点评

    　　明伟万盛业绩不及预期计提商誉，剔除该因素公司保持盈利28 日，公司发布2019 年年报，全年实现营业收入6.41 亿，同比下降5.61%，实现归母净利润-1.48 亿。业绩下滑主要原因是，公司在2019 年度报告中对计提资产减值2.19 亿。除子公司明伟万盛从事的轨道交通业务大幅下滑外，卫星应用、雷达信号处理、机电仿真测试等传统主业保持稳步增长。剔除明伟万盛商誉计提因素后，公司依然保持盈利。

    　　设立产业发展研究院，推动卫星应用等产业发展2019 年，公司积极研发北斗三号芯片技术、抗干扰技术、无人机载 卫星惯性组合导航设备等新产品；继续探索民用航空领域的应用机会，研制北斗机载多模终端产品并开始适航认证工作，验证利用北斗导航系统的航空监视、位置追踪、飞行导航等功能，同时参与民航系统北斗设备的加改装任务；发布了第二代高精度安全监测云平台，在贵州、甘肃、安徽、云南等省份 成功实施数十个项目；新研制了HTL1200 功能型天通卫星电话等卫星通信终端，进一步丰富了公司天通卫星通信产品系列。

    　　公司在高精度监测、航空机载领域、天通一号应用等多个产业领域已经形成的产业化态势，设立产业发展研究院旨在构建推动卫星应用等产业发展的新型产业模式和机制，加大公司力量和资源的重新整合力度，是公司战略落地的重要举措，对公司未来发展具有积极意义。卫星应用产业作为国家战略支撑新兴产业，迎来新的市场发展机遇。

    　　具备卫星通信基带芯片核心竞争力，天通、卫星互联网应用前景广阔

    　　公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一。公司自2013 年开始前瞻布局卫星移动通信领域，并承担了国家在卫星通信领域的重大专项任务，2015 年9 月发布了HTD1001 卫星移动通信与北斗卫星导航一体化基带处理芯片。在上述基础上，公司自主研发了多款通导一体化模块、终端产品，2016 年累计授权服务军民用客户数十家，并多次参与大系统联调和重大应用任务保障工作，在国内市场上形成了良好的口碑和影响力，在卫星移动通信业务产业化方面奠定了良好的基础。

    　　2016 年8 月，我国首颗移动通信卫星“天通一号01 星”发射升空，实现了我国领土、领海、一岛链以内区域覆盖，可同时支持100 万用户使用，除了可以用于发生自然灾害时应急通信外，还可以广泛应用于个人通信、海洋运输、远洋渔业、航空救援、旅游科考等各个领域。

    　　除了天通系列卫星之外，国内两大航天集团分别提出“鸿雁”、“虹云”低轨通信卫星星座计划，公司在卫星通信基带芯片设计领域具备核心竞争力，未来也有望受益于国内低轨通信卫星星座的建设。

    　　盈利预测与投资评级：聚焦卫星应用等主业前景可期，维持增持评级公司卫星移动通信业务进入收获期，等待国家应急管理部等相关部门需求发力，另外公司有望在国内卫星互联网建设中受益；在北斗导航领域地位突出，高精度安全监测获得突破，民航应用拓展顺利；在雷达与通信业务和仿真测试业务方面有多年积累，保持稳步发展。预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为1.44、2.02、2.55 亿元，同比增长分别为197.59%、40.16%、26.10%，相应20 至22 年EPS 分别为0.23、0.33、0.41 元，对应当前股价PE 分别为49、35、28 倍，维持增持评级。