【事件】

    公司于2 月24 日公告称，根据公司整体战略规划及经营需求，进一步聚焦和提升在集成电路领域的技术实力，完善公司在卫星应用方面的产业化布局，公司拟在成都设立全资子公司华力智芯（成都）集成电路有限公司，注册资本2 亿元人民币。

    【点评】

    坚定布局空天信息产业。华力创通的愿景是成为卫星应用领域核心芯片的领导者，其使命是聚焦卫星应用，为构建万物互联美好生活，提供有竞争力的芯片和服务。投资设立华力智芯是公司实施卫星应用产业化策略的一项重要举措，公司将在已开发出的北斗卫星导航芯片和天通卫星通信芯片的技术和产品基础上，抓住国家大力发展集成电路的良好机遇，借助中国航天建设的大好形势，进一步聚焦集成电路领域，开展卫星导航、卫星通信、卫星广播、卫星遥感等领域的芯片研究、开发和销售。由此可见，公司目前是整个空天信息产业链中布局的先行者。

    卫星应用基因纯正，力争空天信息产业终端领头羊。华力创通自创立起就一直围绕卫星应用业务开展。开始是围绕卫星应用做卫星信号仿真和测试系统研制，为中科院、航天两大集团等单位提供仿真测试设备。早期是为北斗系统提供仿真测试设备，随后凭借研制北斗信号发生器的经验，研制了北斗接收装置；后来又参与了中国第一个地球同步轨道通信卫星即“天通一号”的通信标准定制，为其提供仿真测试设备，并研制了地面终端和终端的基带芯片。此次低轨卫星组网项目也将给公司提供延续自身技术和布局优势的机会，公司有望凭借芯片研发能力领跑空天信息终端市场。

    空天信息产业彻底打开公司发展空间。在此前国家重大航天项目中，华力创通都承担了重要任务，公司是国家北斗导航芯片、“天通”卫星通信芯片的研发单位和产品供应商。这也导致公司多年来收入规模较小，此前的天通和北斗终端都是政府和军工客户为主。但华力创通的基因是围绕卫星应用开展业务，空天互联网建设和国家加大集成电路投入给公司进一步发挥关键技术的优势、深化卫星应用产业布局提供了难得的机会。未来低轨卫星组网后的主要客户是2C 的，面向广大民用市场。在技术路径上一脉相承，但客户结构发生了非常大的变化，市场空间也大大扩展。

    盈利预测：2020 年“天通一号”将实现全面组网，相关需求有望加速。低轨卫星通信方面，按照卫星数量相似的OneWeb 用户数推测，以10M/s 性能下大约2000 万用户为假设前提，如果按“天通一号”的价格每基带芯片1000 元算，基带芯片市场空间约200 亿元。如果公司布局终端领域，按单位终端2000 元计算，市场空间约400 亿元。预计公司2020/2021 年净利润分别为1.47 亿元/2.19 亿元，对应EPS 分别为0.24 元/0.36 元，对应PE 分别为61X和41X。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：天通卫星运营进度不及预期，小卫星进展不及预期。