事件

    1 月24 日，公司发布2019 年业绩预告，预计实现归母净利润-1.45 亿至-1.4 亿，公司在2019 年度报告中对商誉及资产进行减值测试，经公司财务部门与中介机构初步摸底及测算，减值额约1.8 亿至2 亿之间。

    点评

    明伟万盛业绩不及预期计提商誉，剔除该因素公司保持盈利

    1 月24 日，公司发布2019 年业绩预告，预计实现归母净利润-1.45 亿至-1.4 亿，业绩下滑主要原因是，公司在2019 年度报告中对商誉及资产进行减值测试，经公司财务部门与中介机构初步摸底及测算，减值额约1.8 亿至2 亿之间。

    由于公司全资子公司明伟万盛营业收入和净利润出现下滑，公司对其当时并购形成的商誉计提减值1.7-1.9 亿；另外，公司基于谨慎性考虑，测算资产减值（存货）损失约1,000 万元。剔除该因素，公司仍然保持盈利，表明公司卫星应用等主业依然保持了平稳发展。

    设立产业发展研究院，推动卫星应用等产业发展

    2020 年北斗三号实现全球组网，天通一号已正式商用，02、03 星发射后将实现一带一路覆盖，基于卫星遥感应用的高分专项建设全部完成。卫星应用产业作为国家战略支撑新兴产业，迎来新的市场发展机遇。

    公司在高精度监测、航空机载领域、天通一号应用等多个产业领域已经形成的产业化态势，设立产业发展研究院旨在构建推动卫星应用等产业发展的新型产业模式和机制，加大公司力量和资源的重新整合力度，是公司战略落地的重要举措，对公司未来发展具有积极意义。我国商业航天发展迎来战略机遇期，未来公司将进一步聚焦卫星应用等主业，前景可期。

    具备卫星通信基带芯片核心竞争力，天通、低轨互联网卫星应用前景广阔

    公司是国内拥有卫星通信基带芯片技术的两家企业之一。公司自2013 年开始前瞻布局卫星移动通信领域，并承担了国家在卫星通信领域的重大专项任务，2015 年9 月发布了HTD1001 卫星移动通信与北斗卫星导航一体化基带处理芯片。在上述基础上，公司自主研发了多款通导一体化模块、终端产品，2016 年累计授权服务军民用客户数十家，并多次参与大系统联调和重大应用任务保障工作，在国内市场上形成了良好的口碑和影响力，在卫星移动通信业务产业化方面奠定了良好的基础。

    2016 年8 月，我国首颗移动通信卫星“天通一号01 星”发射升空，实现了我国领土、领海、一岛链以内区域覆盖，可同时支持100 万用户使用，除了可以用于发生自然灾害时应急通信外，还可以广泛应用于个人通信、海洋运输、远洋渔业、航空救援、旅游科考等各个领域。

    除了天通系列卫星之外，国内两大航天集团分别提出“鸿雁”、“虹云”低轨通信卫星星座计划，公司在卫星通信基带芯片设计领域具备核心竞争力，未来也有望受益于国内低轨通信卫星星座的建设。

    聚焦北斗高端应用，高精度安全监测突破，民航应用正在推进

    公司在北斗导航领域地位突出，是北斗导航民用终端级资质企业和北斗导航民用分理服务试验资质企业，涵盖芯片、模组、天线、板卡、终端、测试仪器等完整布局，产品形态丰富，已经广泛服务于众多军民应用。目前，公司重点打造高精度安全监测、精准农业、智慧旅游等优势特色的行业应用，进一步夯实和提升北斗综合运营服务能力，“平台+终端”模式逐渐深入到行业细分应用领域。

    公司北斗导航领域行业拓展成绩显著。在高精度安全监测领域，2019 年2 月，公司成为贵州省提升地质灾害监测预警科技能力建设项目高精度GNSS 设备供应商之一，为三期项目提供130 多套设备；2019 年4 月，公司中标云南省香格里拉至丽江高速公路虎跳峡金沙江大桥健康监测系统工程项目，为建设期和运营期提供实时、高效、精确的健康监测服务。在民用航空领域，公司继续深度参与民用航空市场，北斗机载多模终端产品研发顺利并开始适航认证工作，未来将有望在国产民用飞机上批量装备使用。

    雷达与通信业务和仿真测试业务稳步发展

    雷达与通信业务和仿真测试业务是公司的传统主业，该部分业务保持稳定发展态势。在仿真测试板块，航电总线板卡成功和国外主流机载航电总线接口板卡实现数据通讯，为飞机航电系统接口板卡的国产化奠定技术基础；公司原有的BEST 平台升级发展为BEST+，并以此平台成功中标大型通用民机航电系统测试项目。在雷达信号处理板块，模拟器和记录仪等配套产品持续供货，积极参与型号项目跟研，承研了多款雷达测试装备的研制工作，另外，公司承研了多个星载雷达测试系统，在测雨雷达测试方向实现突破，增强了在星载雷达测试领域的核心竞争力。

    盈利预测与投资评级：聚焦卫星应用等主业前景可期，维持增持评级

    公司卫星移动通信业务进入收获期，等待国家应急管理部等相关部门需求发力，另外公司有望在国内低轨互联网卫星星座建设中受益；在北斗导航领域地位突出，高精度安全监测获得突破，民航应用拓展顺利；在雷达与通信业务和仿真测试业务方面有多年积累，保持稳步发展。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为-1.40、1.48、2.12 亿元，同比增长分别为-219%、206%、43.58%，相应19 至21 年EPS 分别为-0.23、0.24、0.35元，对应当前股价PE 分别为-43、41、28 倍，维持增持评级。