业绩简评

    公司披露2018 年年报，2018 年实现营收6.79 亿元，同比+18.90%；归母净利润1.18 亿元，同比+45.20%；拟每10 股派现0.20 元。公司预告2019年一季度净利润为940 万元至1200 万元，同比扭亏，符合此前预期。

    经营分析

    业绩整体保持增长，各项经营性指标稳步向好，呈现边际改善态势

    1）公司业绩实现稳步增长，主要是因为卫星应用业务增长与资产减值损失减少。2018 年归母净利润1.18 亿元，同比+45.20%；一季度预告净利润940 万元-1200 万元，同比扭亏；

    2）经营性指标稳步向好，管理成效显著。经营性现金流量净额大幅改善，同比+108.18%；管理费用率（含研发）、销售费用率同比-2.22ppt、0.83ppt

    卫星应用产业化加速落地，北斗、天通业务拓展顺利，与千寻等建立合作

    1）公司前瞻布局卫星应用产业，在北斗、天通均具备竞争优势，将显著受益于我国通信终端、芯片的国产化替代推进；

    2）多领域应用与战略伙伴拓展顺利，已取得显著成效。报告期内，公司自主研发的天通手机上市销售，已中标中国电信天通手机集中采购项目，且在全国大多数省市建立代销网络；北斗产业正深度推进，在公务车、桥梁监测与民航（ARJ21 客机试飞）等领域多点开花，并与千寻位置等建立合作。

    创新投入持续加大（研发费用同比+13.23%），股权激励彰显发展信心

    1）公司持续科研投入，打造核心竞争力。报告期内，公司围绕国防信息化和卫星应用两大产业持续创新，研发费用同比+13.23%；2）第二期股票期权激励计划业绩目标相比第一期有较大幅度提升，2018 至2020 年净利润分别不低于1.2 亿元、1.6 亿元与2.0 亿元，彰显发展信心。

    盈利调整与投资建议

    考虑到产品毛利率预期略有下降，我们下调19/20 年盈利预测，幅度分别为-13%/-18%，预计2019-2021 年归母净利润1.65/2.05/2.43 亿元，对应PE为38/30/26 倍，维持目标价13 元。

    风险提示

    天通、北斗应用不及预期；应收账款较大的风险；解禁风险（2019.2.15）。