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华力创通(300045)机构评级研报股票分析报告

 
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华力创通(300045):业绩符合预期 看好北斗军品订货增长、天通民品市场开拓

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2019-04-02  查股网机构评级研报

业绩回顾

      2018 年净利润符合预期

      华力创通公布2018 年业绩:营业收入6.79 亿元,同比增长18.90%;归属母公司净利润1.18 亿元,同比增长45.20%,对应每股盈利0.19 元。公司同时披露2019 年一季度预告:预计实现净利润940-1200 万元,同比扭亏为盈。

      2018 年利润增长来自于卫星应用与轨交业务营收增长、资产减值损失减少。卫星应用营收2.50 亿元、YoY+33.6%,毛利率56.5%、YoY-4.7ppt,主要由于:1)为累计2.7 万余辆北京市公务车辆安装车载北斗定位终端;2)北斗军品领域订货量显著恢复,新品如信标模块、特殊接收机开始陆续交付。轨交业务营收1.99 亿元、YoY+82.4%,毛利率37.0%、YoY-12.2ppt。资产减值损失为-0.09 亿元,其中变更坏账准备计提比例的影响为-0.47 亿元。营业利润为1.36 亿元,同比增长0.49 亿元。研发投入1.17 亿元、占收入比例17%,主要用于北斗三号芯片、“北斗+”应用、天通终端等领域。

      2018 年一季度业绩继续向好。报告期内,先前受行业订货延迟影响的业务板块收入恢复性增长,同时其他业务保持稳健增长。

      发展趋势

      维持看好卫星导航、卫星通信等业务发展前景。2018 年,公司已开展北斗三号基带芯片的研制工作并取得阶段性成果,北斗机载多模终端在国产ARJ21 客机搭载试飞成功;在全国绝大多数省区建立了天通手机的代理商营销网络,产品在四川成都、新疆哈密等地的防汛指挥与抗洪救灾中得到应用;进一步推进系统仿真、虚拟现实、数字孪生、无人系统等前沿科技制造技术的探索和应用。2019 年,我们看好北斗军品、北斗民品(高精度安全监测、航空设备、电力系统)、天通移动卫星通信等领域的增长前景。

      盈利预测

      调整收入、毛利率、期间费用率等项预测,但维持19/20 年1.64亿元/2.06 亿元净利润预测不变,对应CAGR 32% 。

      估值与建议

      目前,公司股价对应39.3x/31.4x 19/20e P/E。我们维持中性的评级,但基于1.1x 目标PEG,将目标价上调33.33%至人民币12.00元,较目前股价有14.39%上行空间,对应45x/36x 19/20e P/E。

      风险

      北斗民品与天通民品市场开拓、轨交业务发展的不确定性。

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