事件：

    　　拟以8.81 元/股价格，向激励对象授予354 万份股票期权，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.57%。本激励计划授予的激励对象总人数为45 人，包括董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干。业绩考核标准为：18~20 年扣非后净利润分别不低于1.2 亿元、1.6 亿元和2 亿元激励摊销费用有限，有助于提升管理团队积极性由于行权价为8.81 元/股，与目前价格倒挂。此次股权激励覆盖主要管理团队及技术骨干，18~21 摊销费用分别为71 万、115 万、72 万和28 万摊销费用有限，但有望激发公司管理团队积极性，提高经营效率，对公司的发展和业绩提升起到正向作用。

    　　考核业绩较为严格，彰显公司长期发展信心

    　　公司2017 年扣非净利润为7568 万元，此次业绩考核18~20 年扣非后净利润分别不低于1.2 亿元、1.6 亿元和2 亿元，同比增速分别为59%、33%25%。我们认为，此次业绩考核标准较为严格，一方面彰显了公司长期发展信心，另一方面一定程度上解除市场对公司业绩持续增长的担忧。

    　　天通终端市场潜力大，关注后续业务进展

    　　移动通信卫星不仅可用于军用通信，在民用行业上，民政、林业、渔业、户外也有着丰富的应用场景。新华网数据，天通一号升空后未来十年我国移动通信卫星系统的终端用户将超300 万，参考终端单价8000-10000元测算，我们预计市场规模超200 亿元。目前天通商用条件成熟，电信于今年5 月正式商用放号。我们认为，在航天科技集团Ka 高通量卫星逐步投入使用情况下，电信在卫星移动通信业务的推进也有望加速。

    　　维持“买入”评级

    　　我们维持公司18~20 年EPS 分别为0.18/0.25/0.33 元，对应PE 分别为43X/32X/24X，基于公司传统军工业务逐步复苏，以及卫星通信业务有望迎来业绩增量，维持“买入”评级。

    　　风险提示：北斗导航竞争过于激烈的风险；新业务开拓不及预期的风险