事件：

    公司今日发布2012 年度报告，报告期内实现营业收入3.14 亿元，同比增长46.77%；归属于上市公司股东的净利润3784.0 万元，同比增长45.97%，每股收益0.38 元。2012 年度利润分配预案是每10 股转增12 股、每10 股派发现金1.0 元。

    点评：

    业绩超预期快速增长。2012 年度公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长，明显快于上年度增幅，也好于我们前期预测。业绩快速增长的主要原因是建筑智能业务签订大订单。2012 全年公司新签订单金额4.78 亿元，同比增长50%，但前三季度累计新签合同金额已达4.32亿元，第四季度新签订单较少。

    建筑智能和轨道交通业务收入增长快速。2012 年公司智能建筑业务收入2.44 亿元，同比增长80.04%，占总收入之比为77.7%，主要原因是新签建筑智能化项目金额较大，其中仅横琴岛澳门大学新校区项目本年度贡献收入1.28 亿元（总金额1.96 亿元）。除了横琴岛澳门大学项目外，智能建筑项目还新签了2.64 亿元，由此推断该业务2013 年有望保持快速增长；城市轨道业务收入为6146 万元，同比增长71.7%，但新签合同金额仅1788 万元；此外，由于受国家政策的影响而项目投标推迟，水利智能化、铁路信息化等其他业务收入均大幅下滑。

    毛利率下降，销售费用控制较好。2012 年度公司综合毛利率约为22.67%，比去年同期下降约4.77 个百分点，毛利率呈持续下降趋势（2010 年和2011 年分别为33.7%和27.4%），原因是人力成本和原材料成本上升；销售费用和管理费用占营业收入之比分别为3.16%和5.75%，比去年同期分别下降1.95 和2.67 个百分点。

    盈利预测：我们认为，当前国内许多城市已经提出了建设智慧城市的战略目标，再加上城镇化提速，未来几年公司智能建筑业务前景比较乐观；2013 年国内城市轨道交通建设投资继续较快增长，公司城市轨道交通业务也有望较快发展。我们预计，公司2013~2015 年公司营业收入分别为4.31 亿元、5.58 亿元和7.01 亿元，同比分别增长37.23%、29.57%和25.66%，归属于上市公司股东的净利润分别为4722 万元、6005 万元和7284 万元，每股收益分别为0.47 元、0.60 元、0.73元。目前股价对应市盈率分别为46 倍、36 倍、30 倍，暂不予评级。

    风险因素：业务毛利率下滑。